油价回落削弱通胀冲击 法国央行行长直言6月加息后欧央行进入“舒适区”

欧洲央行货币政策处于“良好位置” 通胀压力缓解

欧洲央行管理委员会成员兼法国央行行长穆兰表示，在上月加息后，随着中东地缘政治局势缓和导致国际油价下跌，欧元区价格压力得到缓解，欧洲央行货币政策路径正处于一个舒适的“良好位置”。穆兰强调，尽管现在判断7月和9月的货币政策会议还为时过早，但官员们已明确表示“我们并不是在进入一个新的加息紧缩周期”。

穆兰在普罗旺斯地区艾克斯举行的Rencontres Economiques会议期间接受媒体采访时表示，欧洲央行不进行前瞻指引，将根据真实数据来作出决定。他指出，目前欧洲央行处于一个良好位置，风险平衡也处在正确位置。

如上图所示，欧元区通胀放缓幅度超过经济学家一致预期。欧洲央行政策制定者们一致支持上月加息25个基点，因为他们看到飙升的油价正在向整个欧元区经济扩散。但美国-伊朗和平协议以及出人意料的大幅度通胀放缓，正在使下一步该怎么做的问题出现重大分歧。

一些政策制定者认为，即便能源成本压力之下的这一轮通胀冲击效应减弱，其仍可能缓慢向食品、服务和工资诉求传导，尤其是服务领域价格高企的局势可能持续下去。与此同时，另一些人则援引近期经济数据与背景变化，作为欧洲央行目前转向维持利率不变的理由。

投资者们也已削减了对今年欧洲央行进一步收紧货币政策的押注，而经济学家们现在普遍认为欧元区的通胀峰值已经过去。穆兰表示，“油价下降这一事实将大幅缓和服务业通胀”，并补充称，“目前我们并未真正看到二轮效应”。

近期公布的欧元区一系列经济数据显示，欧元区更广泛经济数据呈现“弱增长、强就业、通胀回落”的混合状态：5月失业率维持在6.2%的纪录低位，显示欧元区企业尚未大规模裁员；但6月整体通胀从3.2%降至2.8%，低于市场预期的3.0%，核心通胀也从2.6%降至2.4%，服务通胀从3.5%降至3.2%，说明油价回落和需求降温正在削弱价格压力。

这些最新公布的经济数据似乎不足以支撑欧洲央行立即连续加息，但足以让其保留“若通胀二轮效应回升则再加一次”的货币政策选择权。6月加息的逻辑是防止中东能源冲击扩散，欧洲央行(ECB)新预测仍显示2026年通胀约3.0%、2027年2.3%、2028年才回到2.0%；不过油价快速回落、消费者一年期通胀预期从4.0%降至3.5%，加之欧元区6月份综合PMI刚好站上荣枯线，都削弱了7月立即行动的必要性，市场也只定价约三分之一概率的7月加息，且到10月才完全定价一次加息。