美国CPI回落拐点未至！中信建投：基准情形下AI与油价扰动持续 关注明年基数切换

中信建投研报：AI与油价对美国通胀影响分析及未来展望

中信建投在其最新研报中分析了AI和能源成本对美国通胀的影响，并对未来趋势进行了展望。报告指出，尽管AI对下游的传导能力更强，但短期内油价对通胀的拉动作用更为显著。

根据中信建投的分析，今年美国通胀的上行压力主要来自两个方面：能源价格的大幅上升和AI相关原材料价格的上涨。能源价格的上涨主要是由于油价和电价的增加，而AI加权成本的涨幅相对有限，这与市场普遍的认知存在差异。

AI与能源对通胀的具体影响

在总量层面，AI的传导系数高达4.6%，远超过能源的0.5%，表明AI对下游价格的影响更为显著。在拉动幅度上，今年核心CPI同比上行0.2%，其中AI和能源分别额外拉动0.39%和0.08%，合计0.47%，基本解释了全部的通胀上行压力。

在结构层面，AI的影响在服务业多个方向上更为广泛，尤其是在商业、金融、教育等服务分项中，而能源的影响主要集中在原油成本占比高的运输领域。

从历史比较来看，本轮AI的传导程度偏弱，能源与历史均值相仿，显示通胀的内在动能不强，可能与消费需求不佳有关。

未来展望

中信建投预计，在基准情形下，下半年油价的同比贡献虽下降，但仍不低；AI的贡献可能会翻倍。通胀实质性回落需要期待油价的更大幅度下降、核心商品重回通缩或明年油价基数的切换。

上行风险主要包括油价超预期和AI渗透更广，而下行风险主要是需求负反馈导致剩余分项继续回落。

风险提示包括美国通胀上行超预期、经济增长超预期、美联储货币政策继续收紧、美元大幅升值、美债利率上行、美股继续下跌、商业银行破产危机、新兴市场货币和债务危机、美国经济衰退超预期、金融市场流动性危机、欧洲能源危机超预期、全球地缘风险加剧等。