美国五大科技巨头债务规模翻倍，投资人工智能数据中心

美国五大科技巨头Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta(META.US)、微软(MSFT.US)和甲骨文(ORCL.US)在过去五年间将债务规模翻倍，累计新增债务约3500亿美元，以投资于人工智能数据中心，抢占该领域的高地。这些公司相信，前沿AI服务将在未来带来丰厚的收入。

尽管投资者此前对这些公司的债券发行反应热烈，但最近亚马逊一笔250亿美元的债券发行却遭遇市场冷遇，显示出市场对科技巨头投资提供资金的意愿并非无限。

尽管五家公司的利息支出在2023年突破100亿美元，较2019年翻了一番，但与它们的自由现金流相比仍微不足道。例如，谷歌截至3月底的自由现金流高达640亿美元。

资产负债表压力显现

然而，部分公司的资产负债表已显现压力。亚马逊在截至3月31日的季度自由现金流转负；甲骨文2025年债务约为营收的2.5倍，预计现金消耗还将加速。标普全球评级因此将甲骨文下调至最低投资级评级。

云计算的出现改变了软件企业的高利润率业务和常规资本开支需求不大的格局，AI数据中心的规模和成本进一步推高了资本支出。

投资者对回报的谨慎态度

股权投资者对大型云计算公司如何及何时从巨额支出中获得回报的态度日趋谨慎。今年以来，仅Alphabet股价跑赢标普500指数，微软和甲骨文股价跌幅均超20%。

随着这些企业将于本月下旬起陆续公布季度财报，债券市场投资者将密切关注其支出计划，这已成为AI热潮健康状况的风向标。市场关切已从“公司能否跟上同业扩张步伐”扩展到“如何融资”以及“回报何时到来”。

五大超大规模企业已承诺今年资本支出高达7250亿美元，主要用于数据中心及驱动其运行的英伟达芯片。资金来源包括自有现金、新增借款，以及Meta等公司通过表外安排实现的部分融资。

不断攀升的债务负担可能削弱企业应对未来危机或技术变革的能力。即便是在科技领域数十年的主导地位，也不能让公司免于债务的重压——一旦地位松动，风险便会显现。

英特尔CEO陈立武2025年上任时表示，首要任务是清理资产负债表，以终结外界对公司能否存续的质疑。这家直到2022年仍是全球最大芯片制造商的企业，在其前任任内大量举债，用以支撑投资者回报、收购和雄心勃勃的产能扩张。

然而，随着债务持续累积，英特尔却未能推出具备竞争力的AI芯片，错失了让英伟达成为全球市值最高公司的巨大机遇。一次制造技术路线的错误选择导致产品市场份额流失，营收开始萎缩，并很快报出曾经难以想象的亏损。华尔街预计2026年将是其连续第三年亏损。最终，是美国政府的纾困和英伟达——这家曾被英特尔压制数十年的公司——的投资，才让这家硅谷老牌巨头得以维持运营。

DA Davidson分析师Luria表示，目前超大规模云公司远未到那一步。他谈到这些公司的合计债务时称：“这看起来并不糟糕。如果它们再借一个数量级？那才会糟糕。”