大摩警告半导体板块估值过热 科技巨头自研芯片或削弱行业定价能力

摩根士丹利首席投资官警告半导体板块风险，AI基础设施投资增速放缓

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett提醒投资者，随着芯片厂商定价能力受挑战的迹象增多，应谨慎对待半导体板块。她认为，市场对人工智能(AI)基础设施投资的乐观预期可能已导致芯片股涨幅过大，而AI资本开支增速也开始出现放缓迹象。

Shalett在媒体采访中提到，AI数据中心技术架构正在发生变化，超大规模云服务商开始自行设计成本更低的专有AI芯片，以减少对传统芯片供应商的依赖。

她指出，AI产业链中，当供应链瓶颈导致部分企业获得过高利润时，下游企业会加快研发成本更低的替代方案。目前，部分存储芯片厂商正受益于供需紧张带来的较高利润，但这种定价优势未必能够长期维持。

在Shalett发表上述观点之际，韩国存储芯片巨头SK海力士(SKHY.US)周五正式登陆纳斯达克，通过IPO融资265亿美元，创下外国企业在美国规模最大的IPO纪录。不过，其股价近期波动剧烈，自上月高点以来已累计回落约26%。

尽管市场资金对AI投资主题依然充裕，Shalett认为半导体板块估值已明显偏高。她本周发布的报告指出，包括半导体ETF以及费城半导体指数在内，多项指标均显示板块已处于“明显超买”状态。数据显示，自2022年以来，费城半导体指数的市盈率已增长逾三倍。

Meta Platforms(META.US)近期调整AI战略，也反映出部分科技巨头开始重新评估数千亿美元AI资本支出的投资回报。Meta首席执行官扎克伯格表示，公司正考虑将部分AI基础设施对外出租，以提升资产利用效率和商业化回报。

Shalett认为，这表明科技企业内部已经开始讨论AI投资的建设节奏、投资回报率以及如何提前实现商业化变现。她预计，AI基础设施资本开支增速放缓的趋势目前仍处于初期阶段，但未来值得市场持续关注。