经过上半年的显著回升，欧洲股市的增长势头现在正受到挑战。
自4月初美国关税政策引发的市场抛售以来，欧洲股市经历了V型反弹，并在过去三个月中在一个狭窄的3%范围内波动。根据对18位策略师的媒体调查，市场普遍预计斯托克欧洲600指数在年底将达到大约554点，这意味着从目前水平来看，仅有大约2%的增长空间。
政策的不确定性成为市场上空的主要阴影。据央视新闻报道，美国总统特朗普计划从8月1日起对欧盟出口商品征收高达30%的关税，除非贸易谈判出现积极变化。同时，今年欧元对美元的升值也对欧洲企业的利润率造成了压力。
这种谨慎情绪在刚刚开始的第二季度财报季中得到了体现。一些欧洲的主要企业，包括化工行业的巴斯夫和Brenntag、汽车制造商雷诺以及芯片设备制造商阿斯麦，已经发布了盈利预警或业绩未达预期。企业高管普遍对关税的不确定性和汇率挑战表示担忧。
对投资者来说，目前最大的不确定性仍然是悬而未决的欧美贸易争端。瑞银的策略师Sutanya Chedda表示：
“欧洲股市目前正处于观望状态，市场一方面对2026年的周期性增长持乐观态度，另一方面又面临着贸易协议的最后期限和第二季度财报季的考验，后者将直接展示关税和汇率走强带来的初步影响。”
然而，一些分析师认为市场的悲观预期可能已经部分消化了风险。花旗的策略师Beata Manthey表示：
“尽管关税风险依然存在，但欧洲企业的盈利预测已经基本考虑了美国对欧商品征收20%关税的情况。”
她的团队预测，斯托克600指数到今年年底将增长5%，未来12个月内增长10%，原因是预计2026年盈利增长的反弹将推动股市上涨。
除了贸易问题，汇率是另一个关键的盈利影响因素。今年以来，欧元对美元的汇率已经上涨了12%，这直接影响了欧洲出口商的海外收入和利润。
法国兴业银行的策略师Roland Kaloyan量化了这一影响：
“美元贬值10%，将导致欧洲股市的盈利减少约4%。”
他因此将斯托克600指数的年终目标维持在530点。Kaloyan补充说：
“我们仍然认为下半年可能更具挑战性，因为欧洲的盈利增长势头持续承压。”
值得注意的是，策略师们的普遍谨慎与基金经理的乐观情绪形成了鲜明对比。在媒体的调查中，尽管大多数策略师保持其目标价不变，但看涨的预期非常温和。即使是那些预计下半年会下跌的少数派，也预计平均跌幅仅为1.6%。
然而，美国银行本月早些时候发布的欧洲基金经理调查则描绘了不同的景象。调查显示，净41%的受访者表示相对于基准超配欧洲股票，为四年来最高水平；同时，净37%的受访者预计欧洲股市短期内将进一步上涨，更有净81%的受访者看好未来12个月的走势，其乐观情绪主要受到欧盟增加政府开支预期的推动。
尽管面临短期挑战，但欧洲经济的基本面显示出一定的韧性，为股市提供了基础支撑。欧洲的经济数据惊喜指数已回升至接近今年的高点。此外，德国7月份的投资者信心有所改善，显示出在柏林政府加大国防和基础设施支出之际，该国经济在美国关税威胁面前的抵御能力。
State Street Investment Management的EMEA投资组合管理主管Frédéric Dodard总结道：
“欧洲股市容易受到关税负面结果和美元大幅走弱的冲击。但企业资产负债表依然健康，利率和信贷利差也处于合理低位，这将在市场出现温和回调时提供缓冲。”
