日元汇率降至18个月来的最低点，对冲基金预计日本政府将接受汇率跌至165，而分析师警告，若跌破关键技术位162，汇率可能迅速升至170，日本政府的干预能力正受到市场的考验。
在周四，期权市场的数据揭示了市场对美元上涨的预期，看涨期权的交易量是看跌期权的两倍多，这表明市场普遍预期日元将继续贬值。目前，美元对日元的汇率已升至158.50，较前一天下跌了0.4%。
日本财务大臣片山皋月和高级货币政策官员发出了干预警告，强调“不排除采取任何措施”以稳定货币市场，日本央行行长植田和男也重申了继续加息的立场，但这并未能阻止日元的下跌趋势。
日本首相高市早苗计划提前举行大选，这进一步加大了日元的压力。投资者预计，如果自民党获得多数席位，扩张性政策将继续，这将进一步推高美元对日元的汇率。
尽管日本政府频繁发出干预信号，对冲基金仍在外汇期权市场押注日元将跌至165。野村国际的高级外汇期权交易员Sagar Sambrani表示，对冲基金对更高美元对日元的需求持续存在，市场出现了稳定的直接期权购买和杠杆结构交易，预计央行可能在160至165区间进行干预。
根据存托和结算公司的数据，周三名义价值达到1亿美元或以上的期权交易中，看涨期权的交易量是看跌期权的两倍多。这一趋势在周四继续，截至香港时间下午12时10分，同等规模的看涨期权交易量仍然是看跌期权的两倍多。这种不平衡反映了市场对美元对日元的看涨偏好，尽管汇率已升至2024年7月日本财务省干预市场时的水平。
对冲基金使用的杠杆结构包括反向敲出期权，这类合约在达到特定价格障碍时会失效，比标准看涨期权更具成本效益。汇率的快速上涨和干预威胁也促使一些投资者购买看跌期权进行对冲。日本上一次干预持续了两天，美元对日元在首日从161.76的高点下跌了2.6%。
巴克莱银行全球外汇期权主管Mukund Daga表示，一些投资者正在寻求短期下行保护，以应对潜在干预的担忧。
Tokai Tokyo Intelligence Laboratory的高级利率和外汇策略师Hideki Shibata指出，如果美元对日元突破162水平，汇率可能迅速升至170。据彭博报道，这一判断是基于162附近集中的期权挂钩订单。
Shibata在报告中表示，大量买入美元和卖出日元的订单与该水平相关，一旦突破，汇率快速波动的风险将显著增加。当汇率接近期权执行价时，做市商的对冲行为往往会放大市场波动，形成自我强化的趋势。
Shibata指出，实际利率很可能继续为负，这使得日元升值趋势难以形成。负实际利率削弱了持有日元的吸引力，从根本上限制了日元的上升空间。
更值得关注的是日元避险属性的减弱。即使在美国扣押委内瑞拉总统引发避险情绪的背景下，日元仍然持续走弱。Shibata认为，部分原因在于IMM货币期货市场的日元净头寸基本处于中性状态。
当前市场环境与2024年已有显著不同。Shibata表示，2024年那种因日元空头头寸平仓而推动日元升值的情况不太可能再次发生。IMM货币期货市场数据显示，日元净头寸处于中性状态，意味着缺乏大规模空头头寸可供平仓。
这一结构性变化削弱了日元潜在的反弹动能，使其更容易受到单向抛压的影响。投机头寸格局的转变意味着日本政府即使出手干预，也可能难以复制去年的效果。
历史数据显示，160关口是日本政府的关键干预防线，2024年曾四次在此水平附近入市支撑日元。然而当前的头寸结构使得干预的有效性面临考验。
日本首相高市早苗提前大选的计划加剧了日元的下行压力。投资者预期如果自民党获得多数席位，扩张性政策将继续。美元对日元一度触及159.45，接近2024年7月的低位水平。
德意志银行在其最新报告中针对可能的选举结果提出了三种情景。如果自民党未能单独过半数，将被解读为实质性失败，政治停滞的恐惧将引发股市抛售和避险性的日元升值。但如果获得绝对稳定多数，强有力的政治基础将因财政扩张预期导致日元走软。
尽管片山皋月和植田和男发出了明确的政策信号，但这些表态尚未能有效遏制日元的弱势。这突显了日元面临的结构性压力，以及日本政府在政治不确定性加剧的背景下面临的政策挑战。
