最近連續五個交易日飆漲35%的焦煤期貨在週五夜盤遭遇重創，主力合約收跌7.76%，與焦炭一同領跌內盤期貨夜市。這場由"反內卷"政策預期點燃的資本狂歡，在交易所風險提示和限倉措施下迅速降溫。
7月25日週五國內商品期貨夜盤幾乎全線收跌，其中，焦煤收跌7.76%，焦炭跌7.32%，純鹼跌6.29%，玻璃跌6.18%，燒鹼跌4.38%，熱卷和燃油跌超2.0%，鐵礦石跌超1.0%。粳米夜盤則收漲0.03%。
7月21日以來，焦煤期貨連續上演漲停接力賽，主力合約從709元/噸一路飆升至1259元/噸的年內新高，累計漲幅達77.57%。引爆行情的導火索是7月22日午間流傳的"煤礦生產覈查"通知，國家能源局要求對超公告產能生產的煤礦進行停產整改。
週五夜盤大跌之前，焦煤主力合約直到週五日間已連續五日漲停。週五日間收盤，焦煤主力合約報1259元/噸，本月以來累漲49%，較6月3日709元附近的低位反彈近77.6%。
而在交易所週五公告交易限額後，夜盤兩大品種的交易明顯降溫，當天的總成交量合計較週四下降超170萬手。
大商所週五公告決定，自7月29日下週二起，對焦煤期貨實施限倉措施，非期貨公司會員或客戶在主力合約上單日開倉量不得超過500手。廣期所也當天發佈公告稱，自7月28日下週一交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。
此後，週五夜盤焦煤和碳酸鋰期貨的成交量均兩位數下滑。焦煤期貨週五的總成交量較週四下降91.2萬手至316.9萬手，降幅22.3%，碳酸鋰期貨的總成交量下降69萬手至170.5萬手，降幅28.8%。
此前，鄭商所、大商所本週均發佈了風險提示函，要求會員單位加強風險防範工作，提醒投資者理性參與；廣期所調整了多個品種的風控參數，涉及漲跌停板幅度、交易保證金標準、交易手續費標準、交易限額等。隨着監管介入，過度炒作風險正在顯現，市場情緒亢奮狀態面臨考驗。
政策預期引爆黑色狂歡焦煤期貨此輪暴漲源於"反內卷"政策預期的集中釋放。7月1日中央財經委員會第六次會議提出"治理企業低價無序競爭、推動落後產能有序退出"後，建材、鋼鐵等行業率先啓動"反內卷"交易。
真正引爆煤炭板塊的是國家能源局綜合司發佈的煤礦生產覈查通知。該通知要求對8個主要產煤省區的煤礦進行覈查，對單月原煤產量超過公告產能10%的煤礦一律停產整改，並要求降低煤礦生產強度。
浙商期貨黑色團隊首席陳凱航分析稱，政策發佈後市場信心增強，多頭情緒激增，資金快速湧入市場。焦煤沉澱資金達142.89億元，較7月1日增加51.85億元，主力合約成交量激增至288.3萬手。
從基本面看，前期山西等地受環保、安監等因素影響的減產尚未完全恢復，供應端持續緊張。同時，盤面上漲帶動現貨補庫、期現套利入場以及貿易商囤貨行爲，形成價格上漲的正反饋循環。
行業深陷"內卷"困局煤炭行業確實存在"反內卷"的必要性。今年以來，煤炭現貨價格延續2024年下滑趨勢，截至5月煤炭企業虧損比例已上升至約54%。
中國煤炭工業協會數據顯示，7月環渤海5500大卡動力煤現貨指數價格爲623元/噸，同比下跌257元/噸。行業利潤總額從2022年的10202億元依次回落到2023年的7629億元和2024年的6046億元。
上市公司業績普遍承壓。中國神華預計上半年淨利潤下降13.2%至20.0%，永泰能源預計淨利潤同比下降87.39%至89.91%，大有能源預計虧損8.2億元。中信證券研報顯示，跟蹤的煤炭上市公司二季度淨利潤環比降幅平均在16%。
中國煤炭工業協會黨委委員張宏表示，由於多年煤炭產量增速高於消費增速，積累形成供大於求態勢。今年前5個月行業利潤總額降至1264億元，同比下降50.6%，企業虧損面達53.6%。
過度炒作風險顯現在市場情緒被推至瘋狂之際，過度炒作風險正在積聚。7月23日，大連商品交易所向會員單位發佈風險提示函，要求關注市場動態，引導理性合規交易。
國泰君安期貨分析師劉豫武表示，近期煤焦盤面價格上漲更多來自情緒擾動。以第三方資訊商測算口徑爲準，主要煤炭生產省份超產相對較少，僅新疆在6月原煤產量出現超產情況。
弘業期貨認爲，期貨盤面連續拉漲後已顯現階段性過熱跡象，政策與消息面驅動的情緒性特徵明顯。一旦後續政策兌現節奏不及預期，或復產進度加快，都可能觸發階段性回調。
中泰國際首席經濟學家李迅雷撰文表示，目前市場對"反內卷"預期過高，某些大宗商品價格大幅上升有過度炒作之嫌。蘭格鋼鐵網分析師指出，大量資本蜂擁而至，已將行情從基本面推向資本博弈。
後市關注政策節奏分析師普遍認爲，短期內煤焦價格仍將維持震盪偏強態勢，但中長期走勢取決於供需邊際變化和政策兌現節奏。
一德期貨天津分公司高級分析師張源表示，短期市場情緒偏強疊加平衡表仍存去庫預期，焦煤期貨將維持震盪偏強。但中期核心矛盾仍在供需邊際變化，需持續跟蹤國內原料復產進度及進口恢復情況。
上海財經大學滴水湖高級金融學院教授陳欣強調，政策目標應是避免煤價大漲大跌。煤炭企業恢復合理盈利後，行政管控或將放鬆，避免過度增加中下游企業成本。
南華期貨指出，煤焦鋼等基礎原料價格暴漲並不利於終端製造業平穩發展，需謹慎評估下游對漲價原料的承接能力。隨着監管措施落地，市場將重新審視"反內卷"政策的實際影響和可持續性。
風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
