特朗普關稅重錘未落，日本經濟已陷“技術性衰退”懸崖

日本經濟第一季度可能萎縮，技術性衰退風險上升

根據彭博社調查經濟學家的結果，日本經濟在今年第一季度可能陷入萎縮，這表明在美國關稅措施全面衝擊之前，日本經濟已顯露疲態。經濟學家預測中值顯示，經通脹調整後的GDP年化季率將萎縮0.3%，這將是日本一年來首次出現季度負增長。

經濟收縮將給日本央行的政策正常化進程和首相石破茂的夏季選舉前景蒙上陰影。在美國這個最大安全夥伴實施嚴厲關稅前，日本經濟弱點已然暴露，技術性衰退風險正在上升。

在本週五即將公佈的GDP初值數據中，分析師認爲多重因素共同作用：上季度進口意外下降帶來的淨出口拉動效應消退，而消費支出在通脹高企下持續疲軟。

第一生命研究所資深經濟學家新家義貴表示：“日本經濟目前缺乏增長引擎，而這還是在特朗普關稅衝擊到來之前。我認爲接下來連續兩個季度萎縮的可能性很大。”

在美日貿易談判僵局未解的背景下，任何經濟疲軟跡象都將加劇政策制定者的壓力。美國商務部長盧特尼克上週稱與日本達成協議需要"大量時間"，而特朗普總統同期卻宣佈了與英國的框架協議。

該數據可能強化日本央行的觀望立場。本月早些時候，植田和男領導的政策委員會將實現穩定通脹目標的時間預期推遲了一年，同時將本財年增長預期砍半——這是自2023年發佈預測以來的最大幅度下調。

在5月1日結束的政策會議釋放鴿派信號後，包括高盛和巴克萊在內的觀察機構紛紛推遲了對下次加息的預期時點。

瑞銀證券日本首席經濟學家、前日銀官員足立正道指出：“日本央行可能至少要等到明年才能行動，甚至不排除年底前政策焦點轉向降息的可能性。”

受關稅影響，日本大型企業已開始下調盈利預期。豐田汽車上週預測本財年利潤將同比下滑約三分之一，社長佐藤恆治表示關稅細則"仍存在巨大變數，難以採取應對措施"。

企業利潤萎縮將加劇對日本“通脹-薪資"循環可持續性的擔憂。過去三年間，由於生活成本漲幅遠超央行2%的目標，實際工資持續下滑導致消費低迷。

足立正道認爲：“日本正在經歷本土版滯脹，消費支出不足以支撐整體溫和復甦。”

通脹壓力已導致石破茂支持率跌至去年十月就任以來最低水平。在夏季參議院選舉前，疲軟的GDP數據可能引發新一輪經濟刺激計劃的政治博弈。不過需要指出的是，日本GDP數據素來存在大幅修正的歷史。

2024年四季度GDP初值年化增長2.8%，遠超1.1%的預測中值，主要得益於進口下降。新家義貴指出，此次服務業消費可能超預期，因新近數據顯示服務業出現意外躍升。

根據日本內閣府估算，日本潛在增長率約爲0.6%，在七國集團中墊底，這意味着輕微衝擊就可能引發經濟萎縮。若上季度確認收縮，這將是2021年以來第六次衰退，同期美國僅出現兩次。

新家義貴警告：“特朗普個人正在製造重大風險，其政策反覆可能令前景急轉。當前經濟難言樂觀，不能排除衰退可能性。”