“政策底”已現！大摩預判美股下半年反攻 明年標普500劍指6500

摩根士丹利對美股前景持樂觀態度，預計標普500指數12個月目標位6500點

摩根士丹利在其最新研報中表示，儘管2025年上半年美股面臨諸多挑戰，但對下半年及2026年的前景持更爲樂觀的態度，並重申對標普500指數的12個月目標位6500點的預測。

年初預計上半年市場受“風險規避”政策基調影響充滿挑戰，儘管關稅相關增長阻力超預期，但市場價格低點可能已經出現。目前，標普500指數成分股今年平均跌幅已達30%。近期中國商品整體關稅稅率已從145%大幅降至30%，顯著降低了經濟衰退風險，並且該行經濟學家預計2026年將有7次降息，這爲高於平均水平的估值提供了支撐。

不過，短期股市主要風險來自後端利率，10年期美債收益率在4.50%關鍵水平徘徊，如果持續高企，將抑制市盈率擴張，使標普500指數上半年維持在5500-6100點區間，之後才逐步向12個月目標價6500點邁進。

摩根士丹利目標價基於12個月遠期每股收益302美元和21.5倍市盈率。儘管近期市場回調，但摩根士丹利目標價並沒有作出調整，不過，鑑於上半年跌幅及關稅對盈利的滯後影響，該行認爲目標價更可能在2026年年中實現。

盈利預期

摩根士丹利預計2025年EPS爲259美元（同比增長7%），2026年爲283美元（增長9%），2027年爲321美元（增長13%）。該行表示，過去三年美股經歷“滾動盈利衰退”，減輕了同比基數壓力，爲后续EPS復甦奠定基礎，并且盈利增長将受益于美联储降息、美元走弱及人工智能驅動的效率提升。

投資建議

在投資建議上，摩根士丹利建議在週期性行業堅守“高質量曲線”；防禦性對沖保持選擇性，關注低槓桿、低估值股票。同時，將工業板塊評級從“中性”上調至“增持”，認爲其將受益於國內基礎設施建設；公用事業板塊從“增持”下調至“中性”。此外，繼續建議超配大盤股，原因是其定價權和議價能力更強，對後端利率敏感度低；並且看好美國股市勝過國際股市，原因是標普500指數盈利預期修正幅度開始高於MSCI ACWI除美國指數。