MetalsFocus：印度黃金首飾需求是否會回升？

MetalsFocus報告：2025年印度黃金首飾需求受金價上漲影響

根據MetalsFocus發佈的最新報告，2025年黃金市場表現強勁，以美元和印度盧比計價的金價均創下歷史新高。特別是在4月後期，印度國內金價突破100,000盧比/10克（含商品及服務稅）的關口，儘管之後有所回調，但在5月初又重返該水平下方。這一金價的持續上漲導致印度消費者的黃金首飾購買力下降，預計18K金飾和較低克重金飾在印度市場上的滲透將加速。

金價的上漲對印度黃金首飾需求產生了顯著影響。2025年一季度，印度黃金首飾消費量同比下降25%，降至71噸，爲2020年三季度以來的最低單季消費量。由於消費者購買首飾的預算通常固定，金價的上漲意味着可購買的金飾重量減少。此外，由於金價上漲速度較快，存在近期回落的預期，這也促使印度消費者暫緩購買金飾。

在非必需品支出中，用於購買低價位或日常佩戴首飾的降幅尤爲顯著。相比之下，婚禮相關首飾購買量顯示出更強的韌性，反映出婚禮首飾作爲剛性需求，不可能長期推遲購買。MetalsFocus估算，2025年一季度印度首飾總銷量中，以舊換新銷售量的佔比可能高達60%。

印度黃金首飾市場變化

印度零售商爲了吸引消費者，開始加大力度推銷價格相對較低、設計現代的14K和18K黃金首飾。歷史上，22K金饰一直是印度黃金首飾市场的主导产品，市佔率達75%-80%，而18K和14K金飾的市佔率分別爲15%-18%和3%-5%。儘管市佔率較低，但過去十多年來，這兩大細分品類金飾的銷量持續穩健增長。

十年前，印度18K金飾市場上主導產品爲鑲嵌寶石的首飾。隨着印度首飾業廠商爲提高利潤率而加大營銷力度，近年來該細分品類金飾的銷量穩健增長。目前，在印度北部和西部地區市場上，18K普貨金飾較爲普遍。

14K時尚金飾雖然仍屬小衆產品，但銷量自低基數水平快速增長。該品類首飾包括面向年輕消費者的現代風格低克重首飾，以時尚設計爲特色。由於印度擁有龐大的年輕人口，其品味和着裝風格較中老年人更爲西化，該品類首飾越來越受歡迎，尤其是在城市中心。

除了消費者轉向購買低純度K金首飾外，首飾企業還推出了較低克重的婚禮和日常佩戴首飾，以抵消金價不斷上漲的影響。隨着過去幾年金價飆漲，購買預算有限的消費者越來越偏好於較低克重的22K和18K普貨黃金首飾。項鍊和手鐲等傳統上厚重的首飾現在的克重已較十年前低約30%-40%。

未來展望

展望未來，上述趨勢有望延續，但變化速度將取決於印度消費者能多快適應新的金價水平。在之前的黃金牛市期間，印度消費者通常能較快適應更高的金價。不過考慮到目前國內金價已逼近重要的心理關口100,000盧比/10克，而且近期漲速很快，消費者是否還能像以前那樣快速適應高金價尚待觀察。

從積極的一面看，消費者的金價看漲預期可能會在一定程度上支撐需求。近期的佛陀滿月節期間很多消費者已重返首飾店購物。很多地區尤其是南部和西部地區的零售商都稱客流量上升。MetalsFocus與零售商的溝通顯示，雖然與去年相比今年以克重計的金飾銷量下降了20%-30%，但銷售額令人意外的保持韌性。

考慮到印度經濟仍健康將支撐消費者信心，在2025年下半年的節日和婚禮季節期間購買意願強，MetalsFocus預計未來幾個季度印度金飾消費量將回升。預測顯示今年季風雨季期間的降雨量將連續第二年高於平均水平，也有利於農民因收入增加而提高首飾消費量。不過因一季度降幅很大，2025年全年印度金飾總消費量可能仍會較2024年下降13%左右。