HIBOR一夜趨近於零！金管局干預+股息季背後 低利率如何重塑香港資產邏輯？

香港銀行同業拆息HIBOR急跌，對股市和房地產市場影響深遠

近期，香港銀行同業拆息隔夜HIBOR急劇下降，趨近於0，其他區間段的港元銀行同業拆息也處於約三年低點。這一現象與港元與美元的掛鉤密切相關。港元實行聯繫匯率制度，香港金管局將匯率管理在7.75至7.85的狹窄區間內。當港元接近掛鉤區間的邊界時，金管局會通過賣出或買入港元進行干預，影響銀行體系流動性，進而影響同業拆借利率。

今年以來，中國內地經濟復甦跡象、IPO活動回升以及南向資金流入，改善了風險情緒，創造了對港元的強勁需求。5月初港幣需求激增的原因可能包括全球資產配置再平衡、新股計劃港股上市以及上市公司分紅準備。

香港金管局的干預導致銀行體系流動性激增，總結餘從約450億港元升至1700億港元，導致5月HIBOR急跌，1個月期HIBOR暴跌至0.6%左右，隔夜HIBOR來到0.02%的位置，趨近於零。

HIBOR下跌對香港股市的影響

香港股市對利率變動較爲敏感，低HIBOR利率可以對香港股市產生有意義的支撐。低HIBOR直接影響投資者的港股融資成本，降低資金成本。全球資產配置再平衡背景下，南向資金和外資湧入導致兌換港幣需求增加，港幣升值，金管局干預注入港幣，HIBOR下跌。

全球投資諮詢公司劍橋聯合公司表示，全球投資者正在重新評估以美國爲主的投資組合，關注中國香港和中國內地被低估的股票。知名經濟學家洪灝預判，美元和美債不再是避險資產，中國的A股、港股反而成爲避險資產，資金將湧入港股。

HIBOR下跌對銀行業和房地產市場的影響

HIBOR持續下跌可能給銀行及高度依賴利息收入的公司收益帶來壓力。銀行間利率降低擠壓銀行利潤率和收益增長。滙豐的銀行業團隊稱，如果HIBOR持續下降1個百分點一年，每股收益(EPS)將下降10%。

對香港商業房地產而言，較低的HIBOR有所幫助。香港住宅市場正在慢慢穩定，租金穩步上升。加上租金上漲和利率下降，潛在的正carry（租金收益率與實際抵押貸款利率之間的差額）的出現可能會鼓勵潛在買家購買新房。

另一方面，零售和寫字樓市場繼續面臨不利的宏觀條件的挑戰。零售租金已經下跌，較低的利率可能並不足以抵消需求疲軟的影響。

低利率會持續嗎？

大概率會。小摩的經濟學家認爲，港元銀行同業拆息可能會持續低於趨勢水平。滙豐經濟學家也認爲會。他們指出，市場對HIBOR下跌的反應喜憂參半。投資者沒有懲罰銀行，可能是銀行提供了高股東回報。然而，他們獎勵了像新鴻基地產這樣的開發商。

滙豐銀行經濟學家預測，短期內，HIBOR可能會上升。套利交易、季節性流動性需求以及港元兌換區間弱側可能被觸發，這表明HIBOR可能會出現一些正常化，意味着利率可能會上升。

然而，從長遠來看，預計HIBOR將低於前幾年的水平。美聯儲仍在降息的道路上，這意味着HIBOR將走低，這對香港市場來說是個好消息。強勁的南向資金流動和香港充裕的流動性也將繼續會對HIBOR施加下行壓力，並扭曲美港利差。

當前投資者情緒有多強？

通過滬深港通（南向），中國內地投資者日益成爲香港本地股市的大投資者。最近幾周來自中國大陸的資金流入有所放緩，但這是暫時的，是持續的財報季的結果。

滙豐認爲，中國內地家庭將繼續增加對香港的投資。與香港一樣，他們在銀行也有大量現金，中國內地的存款也達到了創紀錄的22萬億美元——如果其中只有一小部分配置到在香港上市的股票，這可能會導致大量資金流入。

這部分解釋了爲什麼自2024年9月以來，通過滬深港通（南向）流入香港的資金超過1200億美元。這使所有相關的互聯網股票（阿里巴巴、騰訊等）和高股息率的公司（中國移動、中國銀行等）受益，但也有一部分資金流入了香港本地公司。

如何最好地利用股票機會？

滙豐看好預示經濟增長復甦和穩定現金回報的行業。像友邦保險這樣的香港公司已經宣佈了大規模的股票回購。目前市場的平均股息收益率爲5%，股票回購又增加了0.8%，使總現金回報率接近6%。銀行、保險和公用事業提供了穩定的股息收入前景，並且可以在低收益率環境中重新定價。

瑞銀指出，股票方面，隨着AH溢價收窄，外資核心持倉的高流動性H股更受青睞。從溢價壓縮空間和歷史估值看，中國建設銀行值得關注，當前AH溢價仍高達132%。

較低的銀行間利率可以進一步支持對IPO的需求，這對港交所來說也是個好消息。經過多年的低迷活動，今年到目前爲止，香港交易所的IPO總共籌集了98億美元，是世界上任何交易所中最大的。這是去年籌集資金的八倍，也是自10年來首五個月中第二高。

而且未來的IPO管道是三年來最繁忙的。有機構估計，根據目前的速度，今年IPO籌集的資金可能超過170億美元。