MetalsFocus：印度黄金首饰需求是否会回升？

MetalsFocus报告：2025年印度黄金首饰需求受金价上涨影响

根据MetalsFocus发布的最新报告，2025年黄金市场表现强劲，以美元和印度卢比计价的金价均创下历史新高。特别是在4月后期，印度国内金价突破100,000卢比/10克（含商品及服务税）的关口，尽管之后有所回调，但在5月初又重返该水平下方。这一金价的持续上涨导致印度消费者的黄金首饰购买力下降，预计18K金饰和较低克重金饰在印度市场上的渗透将加速。

金价的上涨对印度黄金首饰需求产生了显著影响。2025年一季度，印度黄金首饰消费量同比下降25%，降至71吨，为2020年三季度以来的最低单季消费量。由于消费者购买首饰的预算通常固定，金价的上涨意味着可购买的金饰重量减少。此外，由于金价上涨速度较快，存在近期回落的预期，这也促使印度消费者暂缓购买金饰。

在非必需品支出中，用于购买低价位或日常佩戴首饰的降幅尤为显著。相比之下，婚礼相关首饰购买量显示出更强的韧性，反映出婚礼首饰作为刚性需求，不可能长期推迟购买。MetalsFocus估算，2025年一季度印度首饰总销量中，以旧换新销售量的占比可能高达60%。

印度黄金首饰市场变化

印度零售商为了吸引消费者，开始加大力度推销价格相对较低、设计现代的14K和18K黄金首饰。历史上，22K金饰一直是印度黄金首饰市场的主导产品，市占率达75%-80%，而18K和14K金饰的市占率分别为15%-18%和3%-5%。尽管市占率较低，但过去十多年来，这两大细分品类金饰的销量持续稳健增长。

十年前，印度18K金饰市场上主导产品为镶嵌宝石的首饰。随着印度首饰业厂商为提高利润率而加大营销力度，近年来该细分品类金饰的销量稳健增长。目前，在印度北部和西部地区市场上，18K普货金饰较为普遍。

14K时尚金饰虽然仍属小众产品，但销量自低基数水平快速增长。该品类首饰包括面向年轻消费者的现代风格低克重首饰，以时尚设计为特色。由于印度拥有庞大的年轻人口，其品味和着装风格较中老年人更为西化，该品类首饰越来越受欢迎，尤其是在城市中心。

除了消费者转向购买低纯度K金首饰外，首饰企业还推出了较低克重的婚礼和日常佩戴首饰，以抵消金价不断上涨的影响。随着过去几年金价飙涨，购买预算有限的消费者越来越偏好于较低克重的22K和18K普货黄金首饰。项链和手镯等传统上厚重的首饰现在的克重已较十年前低约30%-40%。

未来展望

展望未来，上述趋势有望延续，但变化速度将取决于印度消费者能多快适应新的金价水平。在之前的黄金牛市期间，印度消费者通常能较快适应更高的金价。不过考虑到目前国内金价已逼近重要的心理关口100,000卢比/10克，而且近期涨速很快，消费者是否还能像以前那样快速适应高金价尚待观察。

从积极的一面看，消费者的金价看涨预期可能会在一定程度上支撑需求。近期的佛陀满月节期间很多消费者已重返首饰店购物。很多地区尤其是南部和西部地区的零售商都称客流量上升。MetalsFocus与零售商的沟通显示，虽然与去年相比今年以克重计的金饰销量下降了20%-30%，但销售额令人意外的保持韧性。

考虑到印度经济仍健康将支撑消费者信心，在2025年下半年的节日和婚礼季节期间购买意愿强，MetalsFocus预计未来几个季度印度金饰消费量将回升。预测显示今年季风雨季期间的降雨量将连续第二年高于平均水平，也有利于农民因收入增加而提高首饰消费量。不过因一季度降幅很大，2025年全年印度金饰总消费量可能仍会较2024年下降13%左右。