黃金在巴塞爾協議III下的地位及其流動性資產特性分析

根據巴塞爾協議III，黃金目前未被歸類爲優質流動性資產(HQLA)，但其在危機時期的表現與中期和長期美國國債相媲美。世界黃金協會的分析顯示，儘管黃金未被正式命名爲HQLA，實際上已具備其全部特徵。監管機構有必要重新審視其初始決策，並重新考量黃金的定位。

巴塞爾協議III監管要求於2010年首次發佈，具體實施歷經多年。雖然大部分條款自2019年起已經落實，但其最新修訂版——即巴塞爾協議III最終版（或巴塞爾協議3.1）——按照原計劃應於2025年7月生效。尽管目前看来最終版可能会延期生效，但市場對該框架規則及其影響的關注度已再次升溫。

巴塞爾協議III對黃金的處理規則

諾頓羅氏富布萊特(Norton Rose Fulbright)律師事務所近期發表文章，從以下四個維度闡釋了巴塞爾協議對黃金的處理規則：

維度 描述
資本要求 根據風險加權資產(RWA)規則，黃金屬於0%風險權重的一級資產，並可作爲抵押品並適用20%的折扣率。
流動性覆蓋率(LCR) 黃金目前並未被定義爲HQLA。
淨穩定資金比率(NSFR) 黃金適用85%的所需穩定資金(RSF)係數。

倫敦金銀市場協會(LBMA)也專門澄清了網上流傳的誤導性信息，明確指出黃金的監管地位。

黃金的實際表現與HQLA特徵

儘管黃金尚未被正式認定爲HQLA，但其表現無疑符合HQLA特徵。世界黃金協會與學術界和倫敦金銀市場協會合作開展了多項研究，結果表明黃金符合界定優質流動性資產的諸多標準。

根據巴塞爾框架的定義，HQLA的特性可分爲兩類：基本特性與市場相關特性。

特性類別 描述
基本特性
  • 低風險——黃金是不具信用風險的資產。
  • 估值簡便且確定性強——黃金價格公開透明。
  • 與風險資產相關性低——黃金是有效的投資組合多元化工具。
市場相關特性
  • 市場活躍且規模可觀——黃金市場體量龐大、流動性充沛。
  • 低波動性——黃金的波動性與30年期美國國債相當。
  • 避險屬性——黃金在風險時期吸引投資資金流入。

Baur等人在其2025年2月份發表的文章《黃金是優質流動性資產嗎？》中指出，在一組頂級政府債券樣本中，黃金屬於流動性最強的資產之一，其表現確與HQLA屬性相符。

世界黃金協會依據Baur等人確立的原則，分析了黃金過去六個月的市場特徵。在此期間市場以高度不確定性和波動性爲主要特點，且作爲HQLA典範的美國國債表現欠佳。報告《雖未獲正式認定，但黃金實際已具備優質流動性資產(HQLA)特徵》指出，過去六個月黃金展現出典型的HQLA特性，包括：

特性 描述
波動性 黃金的穩定性表現可媲美甚至優於中期和長期美國國債。
買賣價差 黃金的買賣價差通常保持窄幅或可迅速回歸常態。
交易量 黃金的日均交易量保持穩健，與10年期美國國債相當。

該報告還將黃金的表現與股票進行了對比，其中部分股票在技術上可能符合巴塞爾協議III下的2B級資產標準。結果顯示，黃金在幾乎所有指標上均表現更優。