特朗普關稅暫停期將結束，市場預期“TACO”策略再現
唐納德·特朗普的關稅暫停期將於7月9日結束，目前達成的協議寥寥無幾，談判進展甚微。然而，股市似乎對風險視而不見，主要股指徘徊歷史高位，波動率降至冰點。市場預期特朗普將延續“威脅強硬措施後妥協”的一貫模式，分析師將這一策略戲稱爲“TACO”(特朗普總是臨陣退縮)。華爾街專業人士認爲，在經濟保持健康、美國企業似乎從容應對貿易政策的當下，逆勢做空市場毫無意義。
派珀桑德勒公司首席投資策略師邁克爾·坎特羅維茨表示，“7月9日仍是焦點，但如今市場關注的因素太多了，投資者再次放寬心：只要利率、通脹和失業率不飆升，股市將繼續震盪上行。”
美東時間週一，三大指數集體收漲，標普500指數和納指均再創歷史收盤新高。標普500指數剛剛結束2023年12月以來表現最佳的季度，雖週二小幅回落0.1%跌破6200點，但此前曾成功突破該關口。以科技股爲主的納斯達克100指數也迎來2023年3月以來最佳季度，兩大指數一季度均錄得跌幅。
交易員已加大對市場最高風險領域的配置。即便在4月以來25%的漲勢中多數按兵不動的機構投資者，也正逐步入場。期權數據顯示，華爾街並不擔憂短期內出現劇烈波動。
“聰明錢”開始入場
聯合赫爾墨斯高級投資組合經理兼股票策略師史蒂文·基亞瓦羅內表示，“某種形式的貿易協議可能會達成，而且在4月關稅暫停後，盈利預期已從暴跌中企穩，起初的反彈如今正演變爲真實上漲，儘管仍緩慢且猶豫，但這正是吸引投資者入場的原因。”
標普500指數從4月8日低點（恰在特朗普暫停關稅前）以來的兩位數漲幅，主要由散戶推動。如今，隨着漲勢未有停歇跡象，“聰明錢”開始跟進。德意志銀行數據顯示，系統性策略上週提升了股票敞口，儘管仍處於低配狀態，多數板塊持倉低於歷史平均水平。
派珀桑德勒的坎特羅維茨通過高收益信貸利差評估認爲，市場已消化84%的宏觀風險，這意味着即便標普500從4月初以來市值增加超10萬億美元，股價仍有上行空間。這種樂觀情緒無視了中東局勢、宏觀經濟不確定性及貿易政策的不明確性。
樂觀背後的隱憂
巴克萊全球股票技術策略主管亞歷山大·奧爾特曼表示：“我們6月看漲與特朗普無關，而是因爲其他積極因素正在發酵。”他提到銀行放鬆監管、科技巨頭持續投資人工智能，以及特朗普3.3萬億美元的稅改與支出法案均爲經濟注入動能。參議院週二以51票對50票通過該法案，副總統J.D.萬斯投下關鍵一票，但法案在衆議院仍可能面臨阻力。
當然，市場面臨的風險並未消失。即便特朗普延長關稅暫停期，其他徵稅措施仍可能增加企業或消費者成本，或兩者兼而有之。奧爾特曼指出：“我們最終仍將面臨高關稅，並在未來某個時刻承擔這些成本。如今市場很難展望超過四周的交易，也難以對六個月後可能發生的事件形成明確判斷。”
按當前形勢，7月9日前未達成雙邊協議的出口國將面臨特朗普4月提出的關稅，遠高於當前適用於多數國家10%的所謂“對等稅率”。英美已達成協議，降低部分拟议关税但保留對等稅率，而英國痛點25%的鋼鐵關稅仍未解決。美國商務部長霍華德·盧特尼克上週稱，美中在日內瓦達成貿易共識，但他形容這遠非全面協議，關鍵問題仍存。特朗普還威脅對日本加徵關稅。
花旗財富部門首席投資官凱特·摩爾表示：“我們沒有任何實質性貿易協議，只有一些諒解備忘錄和推進共識，但缺乏具體內容。說實話，市場似乎對此毫不在意，這讓我很驚訝。儘管科技和人工智能表現強勁，但這也說明當前市場並非由基本面驅動。”
與此同時，摩根大通交易部門認爲市場結構偏多，預計隨着盈利保持積極勢頭且貿易協議有望宣佈，股指將連創新高。該行全球市場情報主管安德魯·泰勒正關注週四公佈的6月非農就業報告。他預計，只要新增就業人數超過10萬，股市將繼續刷新紀錄。彭博調查的經濟學家預期該數據爲11萬。
泰勒週一在給客戶的報告中提到貿易動盪時寫道：“目前市場將忽略這些潛在事件。此外，我們認爲7月9日的截止日期將被延後，以避免任何市場波動。”
