瑞穗研報：日本央行加息時機及美國降息預期
瑞穗在其最新研報中指出，日本央行加息的最早時機可能在年底。研報分析了日本央行7月貨幣政策會議摘要，其中物價方面展現出較爲鷹派的觀點，包括實際通脹與通脹預期的持續上升，以及企業利潤和工資的增加。部分理事會成員主張儘早加息，強調從風險管理角度看，日本央行應及時上調政策利率，不應過於謹慎以致錯過加息機會。
然而，也有觀點認爲日本央行需要花時間評估美國關稅的經濟影響。這些觀點認爲，即使日本與美國在關稅問題上達成協議，日本經濟增長放緩和基礎CPI通脹改善的暫時遲緩仍將持續。目前尚無充分數據來精確判斷貿易政策的影響，因此日本央行應在有更多數據時再做政策決定。
具體到關稅影響的評估時間，有意見認爲至少需要兩到三個月。如果美國經濟承受衝擊的程度超過預期，日本經濟的下行影響可能保持在最小水平，日本央行或許最早在年底退出當前的觀望立場。瑞穗指出，這一時間表並不意味着日本央行急於加息，下一次加息不會早於12月，降低了9月或10月加息的可能性。
有多條意見建議日本央行應將關注重點從基礎通脹轉向實際通脹，隨着基礎通脹接近2%，實際通脹的重要性逐漸上升。這些觀點似乎承認日本通脹已運行在2%以上，帶有一定鷹派色彩。但鑑於預計觀測到的通脹將因大米和其他食品價格的基數效應消退，以及美元兌日元匯率見頂而顯著回落，更加重視實際通脹反而可能成爲加息的掣肘因素。
瑞穗認爲，決定是否再次加息的關鍵因素將是到2025年底通脹下降的幅度，這是日本央行視爲最早可能加息的時間點。在日本央行評估關稅影響期間，通脹率更可能顯著下降，從而使加息變得更加困難。
美國降息預期
瑞穗還提到，美國就業數據表明勞動力市場開始走軟，這應有助於美聯儲恢復降息。考慮到被視爲鴿派的白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭有望接替美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒，美聯儲9月降息的可能性進一步上升。市場已計入9月降息概率超過90%。瑞穗認爲，雖然市場進一步消化降息預期的空間有限，但很難想象這種預期會輕易消散。
瑞穗的日本同行野村證券也將其對美聯儲降息的預期提前至9月，原因是有跡象顯示通脹放緩、且就業市場出現初步裂縫。野村預計，美聯儲將在9月降息25個基點，隨後將在12月以及2026年3月再分別降息25個基點。該行認爲，美聯儲在9月降息50個基點的可能性不大，因爲“儘管勞動力市場正在放緩，但幾乎沒有壓力的跡象，更廣泛的金融狀況仍然寬鬆”。
