瑞穗研报：日本央行加息时机及美国降息预期
瑞穗在其最新研报中指出，日本央行加息的最早时机可能在年底。研报分析了日本央行7月货币政策会议摘要，其中物价方面展现出较为鹰派的观点，包括实际通胀与通胀预期的持续上升，以及企业利润和工资的增加。部分理事会成员主张尽早加息，强调从风险管理角度看，日本央行应及时上调政策利率，不应过于谨慎以致错过加息机会。
然而，也有观点认为日本央行需要花时间评估美国关税的经济影响。这些观点认为，即使日本与美国在关税问题上达成协议，日本经济增长放缓和基础CPI通胀改善的暂时迟缓仍将持续。目前尚无充分数据来精确判断贸易政策的影响，因此日本央行应在有更多数据时再做政策决定。
具体到关税影响的评估时间，有意见认为至少需要两到三个月。如果美国经济承受冲击的程度超过预期，日本经济的下行影响可能保持在最小水平，日本央行或许最早在年底退出当前的观望立场。瑞穗指出，这一时间表并不意味着日本央行急于加息，下一次加息不会早于12月，降低了9月或10月加息的可能性。
有多条意见建议日本央行应将关注重点从基础通胀转向实际通胀，随着基础通胀接近2%，实际通胀的重要性逐渐上升。这些观点似乎承认日本通胀已运行在2%以上，带有一定鹰派色彩。但鉴于预计观测到的通胀将因大米和其他食品价格的基数效应消退，以及美元兑日元汇率见顶而显著回落，更加重视实际通胀反而可能成为加息的掣肘因素。
瑞穗认为，决定是否再次加息的关键因素将是到2025年底通胀下降的幅度，这是日本央行视为最早可能加息的时间点。在日本央行评估关税影响期间，通胀率更可能显著下降，从而使加息变得更加困难。
美国降息预期
瑞穗还提到，美国就业数据表明劳动力市场开始走软，这应有助于美联储恢复降息。考虑到被视为鸽派的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰有望接替美联储理事阿德里安娜·库格勒，美联储9月降息的可能性进一步上升。市场已计入9月降息概率超过90%。瑞穗认为，虽然市场进一步消化降息预期的空间有限，但很难想象这种预期会轻易消散。
瑞穗的日本同行野村证券也将其对美联储降息的预期提前至9月，原因是有迹象显示通胀放缓、且就业市场出现初步裂缝。野村预计，美联储将在9月降息25个基点，随后将在12月以及2026年3月再分别降息25个基点。该行认为，美联储在9月降息50个基点的可能性不大，因为“尽管劳动力市场正在放缓，但几乎没有压力的迹象，更广泛的金融状况仍然宽松”。
