權力真空下的日本迎來投資邏輯大轉變! 全球資金聚焦弱日元與財政擴張

野村發佈日本政治與財政政策評估及投資策略

日本金融巨頭野村近日發佈研報，提出了“七大核心步驟”來評估日本2025年剩餘時間及2026年初期的政治與財政政策前景，並基於這些步驟給出了在全球資金短期避險策略、博弈首相選舉與財政風險事件期間的策略，以及政策明朗之後的中長期佈局策略。

日本執政聯盟的構成對後續財政管理具有重要影響，但由於未來執政聯盟的具體黨派難以預判，野村尚未將這些執政因素納入經濟預測中。在更大規模或更長期限的消費稅下調情景下，野村策略師團隊認爲收益率與匯率可能會作出反應。

野村認爲，日本國內未來的政治發展不太可能影響日本央行的政策立場。然而，新政府上任並正式開始制定政策之前，所有金融機構的預期都將存在相當大的不確定性。如果日本央行決定將新執政聯盟帶來的不確定性納入貨幣政策模型考量，那麼10月日本央行重啓加息的可能性將下降，野村基線情形是該央行下一次加息在2026年1月。

就日本權力真空期的全球資金短期避險策略而言，野村建議減持週期類股股票（如大型工業/汽車/機械），增持防禦板塊（醫療/必需消費）；大事件博弈期間，則建議做多10年期日本國債期貨（押注日本央行加息延遲），做空日元（美元兌日元可能激增至目標155-158，意味着日元大舉貶值）。

中長期佈局策略方面，野村建議政策明朗後聚焦銀行股（利率正常化受益）、半導體設備領軍者（政治與財政路線明朗之後，將長期受益於全球AI熱潮，以及臺積電等芯片巨頭因關稅壓力赴美大舉擴張芯片製造產能），以及消費龍頭（未來日本政府可能推出的國內刺激政策以及潛在消費稅下調的潛在受益標的）。

日本權力真空期與首相選舉

9月7日，首相石破茂宣佈打算辭去自民黨總裁，主要原因包括日本在與美國的關稅談判上取得進展，以及自民黨考慮提前舉行黨內領導人選舉。石破茂的辭職時間大概率在10月初，具體時間取決於黨首選舉的形式。

自民黨黨章第6-2條規定，當黨首在任期中期辭職時，原則上應舉行黨首選舉。野村策略師團隊將情景收窄爲兩種可能的時間線：正常程序和簡化規則下的選舉。正常程序涉及至少12天的競選期，選舉大致在一個月後舉行；簡化規則則可能在兩週後舉行領導人選舉。

考慮到政府面臨重建公衆信任的壓力，黨內更有可能選擇正常的常態化選舉程序。若採用簡化程序，將迫使政府推遲政策推進，包括起草2025財年補充預算。

七個步驟評估日本政治與財政政策前景

野村認爲以下的七個步驟將是2025年剩餘時間裏日本國內的政治與財政政策前景的關鍵：

1. 自民黨黨首投票：何時舉行，誰可能勝出？
2. 在新任自民黨黨首領導下，執政聯盟的構成可能如何變化？
3. 誰將成爲新首相？
4. 2025財年補充預算將會如何？
5. 執政聯盟的2026財年稅制改革方案將會如何？
6. 若2026財年稅改方案包含消費稅下調，其範圍/期限如何？
7. 全球利率/外匯市場將如何對上述六個步驟作出反應？

野村估算，將食品消費稅率從8%降至0%會使CPI下降約1.5個百分點，對應實際收入上升約1.5%。全社會實際家庭消費將年化增加約1.3%（年化約3.9萬億日元）。扣除進口增加後，家庭消費對GDP的淨貢獻約爲3.3萬億日元，年化實際GDP將提高約0.6%。

野村的經濟預測並未納入消費稅下調。若基於七個步驟的推進導致財政政策更偏擴張（例如出現消費稅下調），則這一類擴張性政策發生的邊際概率會有所上升。