权力真空下的日本迎来投资逻辑大转变! 全球资金聚焦弱日元与财政扩张

野村发布日本政治与财政政策评估及投资策略

日本金融巨头野村近日发布研报，提出了“七大核心步骤”来评估日本2025年剩余时间及2026年初期的政治与财政政策前景，并基于这些步骤给出了在全球资金短期避险策略、博弈首相选举与财政风险事件期间的策略，以及政策明朗之后的中长期布局策略。

日本执政联盟的构成对后续财政管理具有重要影响，但由于未来执政联盟的具体党派难以预判，野村尚未将这些执政因素纳入经济预测中。在更大规模或更长期限的消费税下调情景下，野村策略师团队认为收益率与汇率可能会作出反应。

野村认为，日本国内未来的政治发展不太可能影响日本央行的政策立场。然而，新政府上任并正式开始制定政策之前，所有金融机构的预期都将存在相当大的不确定性。如果日本央行决定将新执政联盟带来的不确定性纳入货币政策模型考量，那么10月日本央行重启加息的可能性将下降，野村基线情形是该央行下一次加息在2026年1月。

就日本权力真空期的全球资金短期避险策略而言，野村建议减持周期类股股票（如大型工业/汽车/机械），增持防御板块（医疗/必需消费）；大事件博弈期间，则建议做多10年期日本国债期货（押注日本央行加息延迟），做空日元（美元兑日元可能激增至目标155-158，意味着日元大举贬值）。

中长期布局策略方面，野村建议政策明朗后聚焦银行股（利率正常化受益）、半导体设备领军者（政治与财政路线明朗之后，将长期受益于全球AI热潮，以及台积电等芯片巨头因关税压力赴美大举扩张芯片制造产能），以及消费龙头（未来日本政府可能推出的国内刺激政策以及潜在消费税下调的潜在受益标的）。

日本权力真空期与首相选举

9月7日，首相石破茂宣布打算辞去自民党总裁，主要原因包括日本在与美国的关税谈判上取得进展，以及自民党考虑提前举行党内领导人选举。石破茂的辞职时间大概率在10月初，具体时间取决于党首选举的形式。

自民党党章第6-2条规定，当党首在任期中期辞职时，原则上应举行党首选举。野村策略师团队将情景收窄为两种可能的时间线：正常程序和简化规则下的选举。正常程序涉及至少12天的竞选期，选举大致在一个月后举行；简化规则则可能在两周后举行领导人选举。

考虑到政府面临重建公众信任的压力，党内更有可能选择正常的常态化选举程序。若采用简化程序，将迫使政府推迟政策推进，包括起草2025财年补充预算。

七个步骤评估日本政治与财政政策前景

野村认为以下的七个步骤将是2025年剩余时间里日本国内的政治与财政政策前景的关键：

1. 自民党党首投票：何时举行，谁可能胜出？
2. 在新任自民党党首领导下，执政联盟的构成可能如何变化？
3. 谁将成为新首相？
4. 2025财年补充预算将会如何？
5. 执政联盟的2026财年税制改革方案将会如何？
6. 若2026财年税改方案包含消费税下调，其范围/期限如何？
7. 全球利率/外汇市场将如何对上述六个步骤作出反应？

野村估算，将食品消费税率从8%降至0%会使CPI下降约1.5个百分点，对应实际收入上升约1.5%。全社会实际家庭消费将年化增加约1.3%（年化约3.9万亿日元）。扣除进口增加后，家庭消费对GDP的净贡献约为3.3万亿日元，年化实际GDP将提高约0.6%。

野村的经济预测并未纳入消费税下调。若基于七个步骤的推进导致财政政策更偏扩张（例如出现消费税下调），则这一类扩张性政策发生的边际概率会有所上升。