瑞銀戰略評級黃金，仍“有吸引力”，看漲4200美元/盎司

全球金融市場動盪，黃金價格堅挺並有望繼續上漲

本週五，全球金融市場經歷了劇烈波動，股市、大宗商品、原油和加密貨幣均出現大幅下跌，而黃金價格卻保持了其堅挺態勢。瑞銀的研究報告指出，今年以來黃金價格累計漲幅已超過50%，儘管短期內波動可能加大，但在多重核心支撐因素的作用下，金價的上漲趨勢尚未結束。瑞銀預計未來數月內金價將升至4200美元/盎司，並維持黃金“有吸引力”的戰略評級。

多重宏觀因素爲黃金注入動能

瑞銀分析認爲，金價突破關鍵關口並非孤立行情，而是多重宏觀變量共振的結果。其中包括美國政府停擺與財政擔憂、美聯儲降息週期與美元長期價值擔憂，以及避險與對沖屬性凸顯。美國政府停擺導致市場對美國財政穩定性的擔憂升溫，同時日本、法國的政治領導層變動也增加了兩國財政前景的不確定性，進一步推升避險需求。此外，美國重啓降息週期，市場對美元長期購買力的疑慮成爲黃金的重要支撐。瑞銀指出，持有黃金的機會成本——美國實際利率已降至2022年中以來最低水平，並有進一步下行至負區間的可能，這將持續削弱美元吸引力，引導資金流向黃金。

金價上行動力仍充足

瑞銀強調，即便當前金價已處於高位，未來仍有三大核心邏輯支撐其繼續上漲：

1. 美聯儲寬鬆 + 粘性通脹：實際利率下行利好黃金
2. 全球需求近歷史峯值：央行與零售、ETF共振
3. 資產組合的“穩定器”

瑞銀預測，實際利率可能進一步跌入負區間，這將顯著降低持有黃金的機會成本，同時壓制美元，間接推動黃金投資需求。從需求端看，黃金市場呈現“多點開花”態勢：央行購金接近歷史高位，瑞銀預計2025年全球央行黃金購買量將達900-950噸；ETF與零售需求強勁，黃金交易所交易基金(ETF)持倉量已接近歷史紀錄；零售端需求同樣旺盛，珀斯鑄幣廠(Perth Mint)數據顯示，9月黃金銷量環比激增21%。瑞銀預測，2025年全球黃金總需求約爲4850噸，有望創下2011年以來的最高水平。

在當前股票處於歷史高位、市場不確定性仍存的背景下，黃金的“避險+分散化”屬性愈發重要。瑞銀指出，黃金的价值储存特性、高流動性，以及對沖突發風險的能力，使其成爲“多元化投資組合中不可或缺的一部分”。

瑞銀給到投資建議是：配置黃金+多元資產，應對市場風險。建議尋求組合抗風險能力的投資者，將黃金配置比例提升至“中等個位數百分比”，以對沖通脹與不確定性。在股票處於高位的環境下，除黃金外，還應通過優質債券、對沖基金等工具進一步分散風險，降低單一資產波動對組合的衝擊。瑞銀強調，黃金的配置價值並非短期投機，而是基於其長期對沖屬性與價值儲存功能，適合納入長期戰略資產配置框架。