瑞银战略评级黄金，仍“有吸引力”，看涨4200美元/盎司

全球金融市场动荡，黄金价格坚挺并有望继续上涨

本周五，全球金融市场经历了剧烈波动，股市、大宗商品、原油和加密货币均出现大幅下跌，而黄金价格却保持了其坚挺态势。瑞银的研究报告指出，今年以来黄金价格累计涨幅已超过50%，尽管短期内波动可能加大，但在多重核心支撑因素的作用下，金价的上涨趋势尚未结束。瑞银预计未来数月内金价将升至4200美元/盎司，并维持黄金“有吸引力”的战略评级。

多重宏观因素为黄金注入动能

瑞银分析认为，金价突破关键关口并非孤立行情，而是多重宏观变量共振的结果。其中包括美国政府停摆与财政担忧、美联储降息周期与美元长期价值担忧，以及避险与对冲属性凸显。美国政府停摆导致市场对美国财政稳定性的担忧升温，同时日本、法国的政治领导层变动也增加了两国财政前景的不确定性，进一步推升避险需求。此外，美国重启降息周期，市场对美元长期购买力的疑虑成为黄金的重要支撑。瑞银指出，持有黄金的机会成本——美国实际利率已降至2022年中以来最低水平，并有进一步下行至负区间的可能，这将持续削弱美元吸引力，引导资金流向黄金。

金价上行动力仍充足

瑞银强调，即便当前金价已处于高位，未来仍有三大核心逻辑支撑其继续上涨：

1. 美联储宽松 + 粘性通胀：实际利率下行利好黄金
2. 全球需求近历史峰值：央行与零售、ETF共振
3. 资产组合的“稳定器”

瑞银预测，实际利率可能进一步跌入负区间，这将显著降低持有黄金的机会成本，同时压制美元，间接推动黄金投资需求。从需求端看，黄金市场呈现“多点开花”态势：央行购金接近历史高位，瑞银预计2025年全球央行黄金购买量将达900-950吨；ETF与零售需求强劲，黄金交易所交易基金(ETF)持仓量已接近历史纪录；零售端需求同样旺盛，珀斯铸币厂(Perth Mint)数据显示，9月黄金销量环比激增21%。瑞银预测，2025年全球黄金总需求约为4850吨，有望创下2011年以来的最高水平。

在当前股票处于历史高位、市场不确定性仍存的背景下，黄金的“避险+分散化”属性愈发重要。瑞银指出，黄金的价值储存特性、高流动性，以及对冲突发风险的能力，使其成为“多元化投资组合中不可或缺的一部分”。

瑞银给到投资建议是：配置黄金+多元资产，应对市场风险。建议寻求组合抗风险能力的投资者，将黄金配置比例提升至“中等个位数百分比”，以对冲通胀与不确定性。在股票处于高位的环境下，除黄金外，还应通过优质债券、对冲基金等工具进一步分散风险，降低单一资产波动对组合的冲击。瑞银强调，黄金的配置价值并非短期投机，而是基于其长期对冲属性与价值储存功能，适合纳入长期战略资产配置框架。