高盛警告：白銀價格波動性高於黃金，央行支撐缺失構成關鍵風險

高盛在10月12日的報告中警告，儘管白銀同樣受益於私人投資流入，但由於缺乏央行結構性購買支撐，其價格波動性顯著高於黃金。分析師指出，即使投資資金小幅撤離，也可能引發白銀價格的大幅調整。

據追風交易臺消息，隨着美聯儲降息吸引資金流入，白銀中期走勢仍有望進一步上漲，但短期內面臨的波動性和下行風險遠超黃金。

白銀市場流動性較差且規模僅爲黃金市場的九分之一，這放大了價格波動幅度。且白銀是唯一缺乏央行結構性買盤支撐的大宗商品，任何投資流入的暫時回落都可能引發不成比例的價格修正。

私人投資驅動貴金屬聯動

高盛表示，白銀和黃金價格通常相互關聯，因爲兩者的主要驅動力——私人投資流入都呈同步變動趨勢。這種聯動性歷史上將金銀價格比維持在45-80的寬幅區間內。

然而自2022年以來，隨着央行購金激增，黃金價格即使在沒有私人投資流入的情況下也能上漲，而缺乏央行買盤的白銀則表現滯後。目前白銀年內漲幅接近70%，已將金銀價格比降至約80，重新回到2022年前區間的上沿。

高盛估算，1000噸白銀流入通常推動銀價上漲約1.6%。由於白銀市場規模較小且流動性不足，相同規模的資金流動對銀價的影響被顯著放大。

倫敦市場流動性緊張加劇漲勢

高盛指出，近期白銀價格飆升部分源於倫敦市場的流動性緊張局面。今年早些時候由於對美國潛在關稅的擔憂，大量白銀被運往美國，導致作爲全球白銀交易中心的倫敦庫存降至低位。

當白銀ETF需求快速上升並吸收更多實物白銀時，倫敦市場出現暫時性供應短缺。爲管理這一短缺局面，交易商轉向租借市場，推動白銀租借利率急劇上升，顯示出短期市場緊張狀況。

高盛預計這種失衡最終會正常化，因爲更高的倫敦價格將激勵白銀從美國和其他地區迴流，逐步恢復市場流動性。

央行支撐缺失構成關鍵風險

高盛強調，白銀面臨的最大風險在於缺乏央行結構性支撐。三大因素導致央行不太可能大規模購買白銀作爲儲備資產。

因素 描述
物理特性 黃金比白銀稀缺約十倍，每盎司價值高出80倍，密度是白銀的兩倍，因此在儲存、運輸和安全保管方面更具效率。
制度和經濟屬性 白銀未被IMF儲備框架認可，在現代央行投資組合中也沒有實質地位。其工業用途使其具有順週期性，波動性更大且流動性較差。
黃金價格上漲 央行管理的是價值而非重量，黃金儲備屬於被動持有，如果價格結構性上漲，維持固定美元配置所需的黃金數量會相應減少。

儘管面臨諸多風險，高盛仍認爲白銀中期最可能的走勢是進一步上漲：到2026年中期額外100個基點的美聯儲降息將吸引資金流入。

不過短期內白銀面臨顯著的波動性和雙向風險。如果ETF流入出現暫時回落，或者白銀從其他地區流回倫敦緩解供應緊張，都可能引發價格修正。