Metals Focus：預計未來數月內印度市場白銀需求仍將維持強勁

印度白銀市場強勁需求持續，價格大幅上漲

根據Metals Focus發佈的最新貴金屬週報，今年以來，以美元和印度盧比計價的白銀價格均出現大幅上漲。國際銀價年初至今上漲約65%，而印度國內漲幅超過70%，多次刷新歷史紀錄。目前當地銀價維持在15萬盧比/公斤上下，市場情緒依舊高漲，受到強烈看漲預期的支持。

Metals Focus預計，在整體市場情緒保持積極的背景下，未來數月內印度市場白銀需求仍將維持強勁。GDP增速回升及良好降雨帶動的農村收入增長將更廣泛地推動消費支出。此外，印度政府近期實施的商品及服務稅(GST)改革預計将进一步提振消费，爲貴金屬需求提供穩固支撐。

白銀進口量自9月以來大幅回升，10月初印度本地白銀溢價升至1~1.5美元/盎司，反映出這種強勁勢頭。據估算，9月份進口量約爲800噸。近期強勁的進口需求進一步加劇了全球白銀市場的緊張狀況。

白銀進口與消費趨勢

近期進口白銀直接進入印度國內市場，而非經由自貿倉儲區(FTWZ)中轉，表明當前進口主要用於即時消費而非囤積。過去一月以來，白銀進口中空運比例顯著上升，而非以往主要通過海運。白銀交易商正竭力加快貨物流入，以趕在10月18日印度傳統節日排燈節(Diwali)節前備貨。

今年印度市場白銀需求的主要動力來自投資購買，而首飾和銀器領域則在今年大部分時間表現疲弱（儘管近期已有所回升）。投資需求的強勁增長可歸因於多個因素，包括白銀價格急劇上漲提振的投資者信心、黃金價格創紀錄高位使購買白銀成本更低等。

Metals Focus金屬聚焦在印度各地的調研結果顯示，白銀需求依然強勁，尤其是250克~1公斤規格的白銀產品。據相關首飾商反饋，近數月來客戶諮詢量顯著上升。白銀交易所交易產品(ETPs)同樣出現強勁資金流入，對今年進口激增貢獻顯著。截至8月底，白銀ETP總持倉量估計已超2000噸，年內漲幅逾60%。

相比之下，2025年大部分時間裏銀價高企，抑制白銀首飾需求。即便如此，行業反饋顯示，在當前價格背景下，市場需求依然具備韌性，自9月中旬以來銷售量已有所回升，這一回暖主要得益於節慶和婚禮旺季帶動的消費需求及零售商的主動補庫行爲。由於金價屢創新高，銀飾因價格更具可負擔性，正成爲消費者的實際替代選擇。

銀器可能成爲受銀價高企衝擊最爲嚴重的細分領域，因爲禮贈需求仍是其主要驅動力。隨着銀價攀升，製造商紛紛推出輕量化產品以適應消費者預算需求，導致整體銷售重量受到影響。節慶季帶動該領域出現階段性回暖，不過預計全年銷量仍將低於2024年水平。

節慶及婚禮旺季結束後，白銀進口量或將有所放緩，但Metals Focus認爲銀價的持續上漲仍將吸引新的投資買盤。只有出現大幅價格回調，投資者對白銀的樂觀預期纔會出現顯著轉變，並促使獲利了結。