2025年上半年，美元经历了自1973年以来最严重的开局。
在今年上半年，美元指数下降了10.8%，这个指数衡量美元对英镑、欧元、日元等六种货币篮子的强度，这是自1973年布雷顿森林体系结束金本位制以来最差的年初表现，也是自2009年以来任何六个月期间最弱的表现。
在1973年上半年，美元曾创下14.8%的历史性跌幅，当时美国总统是理查德·尼克松。
特朗普的贸易和经济政策导致全球投资者重新评估他们对这一主导货币的敞口，并寻找其他替代选项。欧元对美元汇率上涨了13%，超过了1.17美元，打破了华尔街年初的平价预期。
“美元已经成为特朗普政策不确定性的牺牲品。”ING的外汇策略师Francesco Pesole表示，特朗普的关税战、美国的借贷需求以及对美联储独立性的担忧，都减少了美元作为投资者“避风港”的吸引力。
周一，美元又下跌了0.6%，当时美国参议院正准备就特朗普的《大漂亮法案》的修正案进行投票。这项立法预计将在未来十年内增加美国债务3.2万亿美元，引发了对华盛顿借贷可持续性的担忧，并导致美国国债市场的抛售。
美元的持续下跌使得年初的广泛预测未能实现。当时普遍预期特朗普的贸易政策会对美国以外的经济体造成更大的损害，同时提高美国的通胀，从而增强美元对其他货币的优势。
然而，情况并非如此。多家华尔街银行曾预测欧元今年将跌至与美元平价，但欧元实际上已上涨13%，升至1.17美元以上。投资者开始关注全球最大经济体的增长风险，同时对德国债券等其他地区的安全资产的需求增加。
债券集团Pimco的全球固定收益首席投资官Andrew Balls表示：“在美国政策框架方面，你在（关税）‘解放日’方面受到了冲击。”他指的是特朗普4月份宣布的“对等关税”政策。
今年推动美元走低的另一个因素是，市场越来越预期美联储将更积极地降息以支持美国经济——特朗普也在反复催促降息。根据期货合约隐含水平，预计到明年年底至少会有五次25个基点的降息。
对较低利率的押注帮助美国股市摆脱了贸易政策担忧和中东冲突的影响，并在周一创下历史新高。但美元走弱意味着，当以相同货币衡量回报时，标普500指数继续远远落后于欧洲竞争对手。
大型投资者，从养老基金到央行储备管理机构，都表达了减少美元和美国资产敞口的意愿，并质疑美元是否仍能提供市场波动的避险作用。
债券集团Pimco的全球固定收益首席投资官Andrew Balls表示，尽管美元作为全球事实上储备货币的地位没有受到重大威胁，但“这并不意味着美元不会出现大幅走弱”。他强调，全球投资者正转向对更多美元敞口进行对冲，这种活动本身就会推低美元。
ING的Pesole指出：“外国投资者对美元计价资产要求更多的外汇对冲，这是阻止美元跟随美股反弹的另一个因素。”
与此同时，黄金今年也创下历史新高，央行和其他担心美元资产贬值的投资者持续买入。
