2025年上半年，美元經歷了自1973年以來最嚴重的開局。
在今年上半年，美元指數下降了10.8%，這個指數衡量美元對英鎊、歐元、日元等六種貨幣籃子的強度，這是自1973年佈雷頓森林體系結束金本位制以來最差的年初表現，也是自2009年以來任何六個月期間最弱的表現。
在1973年上半年，美元曾創下14.8%的歷史性跌幅，當時美國總統是理查德·尼克松。
特朗普的貿易和經濟政策導致全球投資者重新評估他們對這一主導貨幣的敞口，並尋找其他替代選項。歐元對美元匯率上漲了13%，超過了1.17美元，打破了華爾街年初的平價預期。
“美元已經成爲特朗普政策不確定性的犧牲品。”ING的外匯策略師Francesco Pesole表示，特朗普的關稅戰、美國的借貸需求以及對美聯儲獨立性的擔憂，都減少了美元作爲投資者“避風港”的吸引力。
週一，美元又下跌了0.6%，當時美國參議院正準備就特朗普的《大漂亮法案》的修正案進行投票。這項立法預計將在未來十年內增加美國債務3.2萬億美元，引發了對華盛頓借貸可持續性的擔憂，並導致美國國債市場的拋售。
美元的持續下跌使得年初的廣泛預測未能實現。當時普遍預期特朗普的貿易政策會對美國以外的經濟體造成更大的損害，同時提高美國的通脹，從而增強美元對其他貨幣的優勢。
然而，情況並非如此。多家華爾街銀行曾預測歐元今年將跌至與美元平價，但歐元實際上已上漲13%，升至1.17美元以上。投資者開始關注全球最大經濟體的增長風險，同時對德國債券等其他地區的安全資產的需求增加。
債券集團Pimco的全球固定收益首席投資官Andrew Balls表示：“在美國政策框架方面，你在（關稅）‘解放日’方面受到了衝擊。”他指的是特朗普4月份宣佈的“对等關稅”政策。
今年推動美元走低的另一個因素是，市場越來越預期美聯儲將更積極地降息以支持美國經濟——特朗普也在反覆催促降息。根據期貨合約隱含水平，預計到明年年底至少會有五次25個基點的降息。
對較低利率的押注幫助美國股市擺脫了貿易政策擔憂和中東衝突的影響，並在週一創下歷史新高。但美元走弱意味着，當以相同貨幣衡量回報時，標普500指數繼續遠遠落後於歐洲競爭對手。
大型投資者，從養老基金到央行儲備管理機構，都表達了減少美元和美國資產敞口的意願，並質疑美元是否仍能提供市場波動的避險作用。
債券集團Pimco的全球固定收益首席投資官Andrew Balls表示，儘管美元作爲全球事實上儲備貨幣的地位沒有受到重大威脅，但“這並不意味着美元不會出現大幅走弱”。他強調，全球投資者正轉向對更多美元敞口進行對沖，這種活動本身就會推低美元。
ING的Pesole指出：“外國投資者對美元計價資產要求更多的外匯對沖，這是阻止美元跟隨美股反彈的另一個因素。”
與此同時，黃金今年也創下歷史新高，央行和其他擔心美元資產貶值的投資者持續買入。
