美国联邦储备系统计划在下周举行货币政策讨论会，普遍看法是今年首次降息将在那时实施。
根据追风交易台的报道，花旗集团的分析师Derome Robinson及其团队最近发布了一份研究报告，指出在美联储政策立场趋向温和的“再通胀”时期，黄金和股票等风险资产之间的正相关性会显著增强，价格往往同步上升。然而，目前市场对这种相关性的评估明显不足。
依据花旗集团创建的美联储政策立场指数，市场对最终利率的预期低于通胀和增长指标所暗示的水平，表明美联储的政策立场已经“明显偏向鸽派”。
在这种宏观环境下，历史上黄金与风险资产的联动模式正在重现。花旗的分析显示，期权市场目前反映的黄金与标普500指数等风险资产六个月的隐含相关性，远低于在类似温和环境下实际发生的程度，报告认为其“看似价格低廉”。
花旗认为，这种定价偏差意味着市场低估了两者同时上涨的可能性，因此看好将股票上涨风险与黄金上涨风险相结合的策略。
在报告中，花旗构建了一个美联储政策立场指数，该指数通过分析市场对最终利率的预期与市场化通胀和增长指标之间的差异来评估联储的政策倾向。
报告指出，该指数目前处于较低水平，显示美联储的预期相对于基本面来说“过于宽松”。
报告进一步解释，这种温和立场是基于对美国经济未来风险的考虑，特别是劳动力市场的疲软迹象以及FOMC内部可能的人员变动。数据显示，美国的失业率正在上升，失业持续时间也在增加，这些都是促使美联储保持宽松政策的因素。
在这种由政策主导的“财政主导”环境中，资产之间的相关性会发生系统性变化。花旗指出，黄金与风险资产（如标普500指数、日经指数）以及风险货币（如澳元、英镑）之间的相关性，往往会比市场隐含的预期更为积极。
值得注意的是，市场并未完全吸收这种相关性的变化。通过比较金价与风险资产六个月隐含相关性（来自期权市场预期）与历史同期实际发生的相关性，花旗发现两者之间存在显著差异。
花旗强调，黄金常被误认为避险资产，但实际上，黄金与债券收益率之间的关系在结构上并不稳定，这削弱了其作为纯粹避险工具的理由。
因此，花旗倾向于将黄金视为一种对冲“更高期限溢价或政策失误”的工具。
在当前美联储采取宽松立场、以应对潜在经济风险的背景下，黄金的这种属性使其表现突出。这解释了为何在风险偏好回升的环境下，黄金依然能与股票等资产同步走强。
基于此逻辑，报告认为“黄金上涨+股票上涨”的组合是合理的。
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