主要论点

美国联邦储备系统9月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议如市场预期般降低了利率25个基点，并且点阵图预测今年内还将降息50个基点。由于降息的积极影响已经被市场充分预期，黄金价格可能会遭遇“卖出事实”的回调风险。此次降息被视为一种预防性措施，参考24年9月降息后的情况，黄金价格可能在降息后形成“阶段性”的顶部。我们认为，黄金的中长期配置价值依然存在，一方面，尽管经济上升和通胀持续，联储仍继续降息，同时市场预期2026年鲍威尔任期结束后联储可能会更加宽松，美国经济长期滞胀的担忧依然存在。另一方面，在全球格局重塑的背景下，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在促使全球央行和机构投资者增加黄金的配置。

根据华泰宏观的报告《9月FOMC - 降息25bp，上调降息预测》（2025.09.18），在北京时间9月18日，美联储宣布了9月的利率决策，如期降息25个基点，点阵图显示今年内还将降息50个基点，鲍威尔在会议中的立场偏向温和。考虑到9月就业市场可能继续承压，支持10月降息，我们将联储年内降息次数的预测从2次增加到3次。在经济预测方面，联储提高了增长和通胀的预测，并降低了失业率的预测。

FOMC的表现整体符合预期，当前黄金价格对降息的预期可能已经相当充分（降息实施后，黄金先升后降），并且所有阶段性的积极因素都已经实现，黄金在短期内可能面临“买入预期，卖出事实”的市场压力。此外，从会议结果来看，联储内部对9月降息幅度的分歧不大，这在一定程度上减轻了市场对联储独立性的担忧。鉴于此次降息是一种预防性措施，参考24年9月降息后的情况，黄金价格在降息后的一段时间内可能会形成“阶段性”的顶部。

值得注意的是，尽管美联储提高了对未来通胀的预测，但其给出的利率预期却更低，这表明货币政策逐渐宽松的趋势可能已经确定。结合市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，美国经济长期滞胀的担忧依然存在，我们仍然认为黄金具有长期的配置价值。我们重申，在当前全球格局重塑的时期，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增加黄金的配置，这种结构性需求的变化为黄金价格提供了坚实的底部支撑。黄金的长期上涨趋势可能会持续，我们仍然建议在价格较低时买入。建议关注那些既具有成长性又具有估值优势的黄金股票。

本文作者：李斌、马晓晨，来源：华泰睿思，原文标题：《华泰 | 降息实施后黄金价格短期可能承压，长期配置价值不变》