在近两个月的强劲上涨之后，黄金市场最近突然遭遇了暴跌，波动性急剧增加。面对这种混乱局面，投资者应该如何做出选择？
根据申万宏源研究在10月24日发布的报告，短期内黄金不再是一个理想的投资选择。随着“做多黄金”成为全球最拥挤的交易之一，根据美银的调查，高杠杆的黄金ETF头寸开始破裂，导致价格从历史高点迅速下降。当前的高波动性严重损害了其风险收益比。
历史数据也显示，黄金的每一次主要上涨周期的起点，几乎都伴随着波动率回落至启动前的水平。申万宏源建议，配置型资金应等待3800-3900美元/盎司的价格区间来逢低布局，而交易型资金则应在波动率降低后再进入市场。
从长期来看，量化模型预测2026年黄金价格的中枢将在4814美元/盎司，黄金仍然具有配置价值。
报告对不同类型的投资者提出了不同的建议。对于追求短期收益的交易型资金，最佳策略是保持观望，等待波动率显著下降后再进入市场，因为在高波动环境下交易的盈亏比较低。而对于长期配置型资金，现在是等待逢低布局的时机，3800-3900美元/盎司是2025年下半年的基本面底部区域，可以作为关键的买入参考。
具体来说，申万宏源指出：
回顾黄金在2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几轮突破行情，研究发现一个关键规律：波动率回落至启动前的水平，是新一轮上涨或下跌行情的前提条件。这意味着在当前高波动环境下，无论是上涨还是下跌的新趋势都难以形成。投资者需要耐心等待波动率从高位回落，才会迎来更好的入市时机。
对于配置型资金，应等待逢低布局的机会。申万宏源的黄金量化模型通过宏观经济基本面来拟合金价中枢，根据四大宏观经济指标，模型预测在中性假设下，2025年下半年金价中枢在3886美元/盎司。因此，3800-3900美元/盎司的价格区间可以作为年内较好的底部区域参考。这一价格区间代表了基本面支撑的金价底部，为配置型资金提供了明确的布局参考点。
尽管短期内面临调整，但从长期来看，黄金仍有可能继续创下新高。申万宏源研究的量化模型预测，2026年黄金价格的中枢将在4814美元/盎司，主要支撑因素包括：
在财政政策方面：在全球地缘政治波动下，预计全球财政赤字将持续增加。欧元区财政赤字率预计将持续上升，其中2026年德国、法国的赤字率预计上升空间最大，分别为0.52%和0.48%。全球央行和配置型资金边际减持欧美超长期国债的风险敞口，黄金将从中受益。
在货币政策方面：预计美联储将维持宽松的货币政策。特朗普对美联储独立性的干预将导致市场整体风险偏好下降，同时特朗普倾向于降息，这也有利于黄金中期继续上涨。2025年黄金价格与10年期美债实际利率保持较好的负相关性。
在全球央行购金趋势方面：全球央行购金量保持稳定，全球央行黄金储备量持续增加。在欧美债务风险发酵的背景下，各国主权基金和央行控制欧美长期国债资产储备的风险敞口至关重要，以中国为首的央行购金趋势未来仍将持续，支持黄金的长期战略配置价值。
