目前，全球铜市场供应链正面临历史上最紧张的状况。

根据11月28日的媒体报道，在本周上海举办的行业会议上，矿商和冶炼厂就加工费问题进行了激烈的讨论。矿商试图迫使冶炼厂接受创纪录的低加工费基准，而送往中国的精炼铜年度溢价则飙升至历史最高点。

Mercuria Energy Group的金属研究负责人Nicholas Snowdon在会议期间指出，“这是铜供应链历史上的一个紧张时刻”。市场动荡是由供需不平衡和特朗普贸易政策的不确定性等因素共同推动的。

报道中提到，价格谈判的激烈程度非常罕见。德国铜冶炼商Aurubis AG的高管表示，他们准备拒绝过低的年度加工费基准，并对“负加工费”——即冶炼厂实际上需要向矿商支付费用以处理原材料——表示不满。中国的主要金属行业协会也反对“不可持续”的负加工费。

分析认为，这场博弈的影响正在全球范围内扩散。随着美国因关税预期而吸引大量精炼铜，智利Codelco等供应商已经向部分中国客户提出了每吨350美元的创纪录溢价。

多年来冶炼产能的无序扩张，加上今年一系列意外的供应中断，使得矿商在谈判中占据了主导地位。今年大部分时间里，通常作为年度合同指导的现货加工费一直处于负值区域。

这导致了谈判的僵局，一些参与方可能会退出全球冶炼厂围绕主要矿商与中国加工商之间初始基准达成一致的定价体系。这将使得双方在全年规划供应方面变得更加困难。

Aurubis定制冶炼业务的首席运营官Tim Kurth呼吁矿商从长远角度考虑，避免“一场战争”。他表示，如果能够避免这场冲突，基准定价体系可以得到保留——尤其是在冶炼厂开始控制过剩产能增长、更多矿山供应出现的时候。

在中国主要金属行业协会开始年度合同谈判之际，他们强烈反对“不可持续”的负加工费。矿商的强硬立场是由于多年冶炼产能过度扩张积累的压力，而这一局面在今年因供应意外中断而进一步加剧。

报道预计，交易商和生产商再次预期大量精炼铜将流向美国，那里的价格因持续的进口关税预期而上涨。Snowdon表示，到2026年第一季度，美国可能掌握全球90%的铜库存。

这将引发连锁反应。美国吸收的铜阴极越多，其他市场的短缺就越严重。智利Codelco等供应商已经毫不犹豫地向部分中国客户提出了每吨350美元的创纪录溢价。

Snowdon称这是“极度错配”，并表示“不应低估这种拉动力的强度以及未来三到六个月美国以外铜市场将面临的稀缺风险”。精炼铜流向的改变正在重塑全球供应格局，溢价的飙升反映出区域性供应紧张的加剧。