高盛对2026年铜价的预测进行了重要调整，将其提升至11,400美元/吨，这一变化主要是由于美国关税政策的“时间差”效应，导致全球铜市场结构性分裂——从单一市场分化为“美国囤积市场”和“非美国短缺市场”。
根据追风交易台的报道，12月16日，高盛在其最新报告中提到，美国对精炼铜征收的关税预计不会在2026年上半年立即执行（原预期情景），而是会推迟至2027年。这一延迟导致了市场结构的关键变化：美国将继续通过支付溢价来囤积铜，这将导致“非美国市场”的铜供应短缺情况比预期更为严重。
高盛明确表示，12月12日，LME铜价达到了11,952美元的历史新高，与年初相比增长了33%。
基于新的关税时间表假设，高盛更新了其价格模型：
2026年预测上调：从10,650美元/吨提高至11,400美元/吨。
2027年预测保持不变：维持在10,750美元/吨（预计届时关税实施后，全球库存水平将再次成为关注焦点，价格将有所下降）。
非美市场的关键影响：高盛认为，由于美国的铜库存实际上被“锁定”，铜价主要由非美市场的供需平衡决定。
量化模型：根据历史回归分析，库存消费天数每减少1天，LME铜价（同比年度均价）将上涨约1.4%。
高盛预计，2026年非美市场的铜库存将减少约45万吨，而美国市场在同一年将增加库存75万吨。这种极端不平衡是高盛上调铜价的核心依据。
高盛大幅调整了对美国关税政策实施概率的预测，这是本次研究报告的关键点：
为何推迟？高盛认为，考虑到“负担能力”和对美国企业造成的干扰限制，决策者更倾向于提供缓冲期。参考案例是12月9日对尼加拉瓜的关税决定，该决定虽然已经宣布，但要到2027年才生效。
延迟实施的市场后果：只要关税是“未来的威胁”而未立即实施，美国国内铜价相比LME就会保持溢价，促使美国继续囤积铜。对于非美市场来说，这意味着供应收紧。如果关税提前在2026年上半年实施（25%的风险概率），美国的囤积行为将停止，LME价格将面临快速回调。
一个违反直觉的数据是，高盛实际上上调了2026年全球市场的过剩预期，但仍然看涨铜价。
这就是高盛看涨的逻辑闭环：全球过剩是假象，非美市场的实物短缺才是定价的关键。
尽管基本面支持11,400美元的均价，但高盛非常严肃地警告了当前的下行风险。目前约11,700美元（截至12月15日）的市场价格已经略高于高盛的基本面估值。
投机仓位达到顶峰：铜的投机性净多头仓位已接近历史最高水平，市场极度拥挤，任何小的变动都可能引发恐慌性抛售。
AI数据中心的“幻觉”：铜价近期走势与AI数据中心概念股（如电力基础设施、半导体等）高度相关。
数据验证：2025年数据中心确实贡献了全球铜需求增量的26%（尽管其总量只占铜消费的1%），这得益于建设速度的爆炸性增长。
预期差：市场目前的定价隐含了未来几年数据中心需求将持续爆发。但高盛认为，除非建设速度在当前高位上再“上一个台阶”，否则2026-2027年来自数据中心的铜需求增量将非常有限。
投资者需要警惕市场对AI基础设施建设的过度乐观情绪，这种情绪的逆转可能成为铜价回调的催化剂。
