在经历了去年的显著增长之后，黄金和白银的购买力不再仅由单一资金推动，而是受到多种宏观和产业力量的共同影响，短期内不太可能出现逆转。贵金属的高价位可能会持续，并且可能进一步影响到矿业并购，相关股票可能存在补涨的机会。

2月3日，Coeur Mining的首席执行官Mitchell Krebs在接受彭博社采访时指出，黄金价格的上涨是由“所有因素共同作用”的结果，包括美元的贬值、央行资产配置的多元化、对未来利率下降的预期、债务和赤字的压力、以及地缘政治的不确定性等。

除了共享上述宏观因素外，白银还因为其强劲的工业需求而受到额外的推动。

在产业层面，Mitchell Krebs认为，高价位的环境将促进更多的并购活动和资金回流到矿业股票。Coeur在完成对Silvercrest的收购后，上周又获得了股东的批准，收购New Gold，公司将自己定位为“北美贵金属矿业平台”。

他提到，随着市场逐渐接受当前价格水平的可持续性，交易活动和对矿业股票的配置需求都有望增加，而矿业股票对金银价格上涨的反应仍然不足。

Mitchell Krebs在采访中将黄金价格上涨的动力归因于多股“同时吹来的顺风”。其中，央行将储备从美国国债等资产中分散出来，是他视为过去几年支撑黄金价格的重要因素之一。

他还指出，市场对未来利率更低的预期，加上债务和赤字问题、地缘政治的不稳定性，共同构成了黄金需求的宏观基础，并使其更像是一场持续的资产再配置，而不仅仅是短期的情绪交易。

与黄金相比，Mitchell Krebs强调了白银的不同之处，即其更重的工业需求权重。他列举了从发电端的太阳能电池板，到配电和终端应用中的“任何带开关的东西”，包括电路、半导体，以及电动汽车、机器人、数据中心等领域，白银都因电气化浪潮而受益，用量增加。

在供应端，他提到白银已经连续五年出现供需缺口。由于白银市场规模小于黄金，他认为在这种供需背景下，更容易积累投机力量，从而放大价格波动。

在讨论需求结构变化时，Mitchell Krebs提到了彭博关于Tether的报道，称其“令人惊讶”，并表示该公司已经悄然积累了庞大的黄金储备，规模可与世界上一些大型央行相媲美。

他还指出，央行购买黄金的趋势已经持续了四年，并在2022年俄罗斯入侵乌克兰后加速，背后的动机是更快地减少对美元的依赖。他认为这一主题不仅没有减弱，反而在加强，短期内看不到改变的迹象。

在金银价格走强的背景下，Mitchell Krebs将行业的关注点转向矿企如何将价格红利转化为现金流和规模优势。他表示，Coeur一方面通过勘探和扩产等方式进行内部再投资，另一方面连续推进并购，去年完成了Silvercrest的交易，上周股东又批准了收购New Gold。

他提到，并购后的Coeur将形成一个“北美矿业平台”，业务版图集中在加拿大、美国和墨西哥。随着投资者在寻求贵金属敞口时更加重视司法辖区和风险可控性，公司希望以“低风险暴露”吸引更多的权益资金。

Mitchell Krebs预计，随着企业和投资者对当前价格水平可持续性的信心增强，将会出现更多的并购交易。他提到，当天行业内已经出现了新的交易公告，并认为这类活动有望继续。

在二级市场层面，他认为金银价格的上涨尚未被矿业股票充分反映。随着行业在未来几周开始公布去年第四季度的财报，以及后续季度可能出现更强劲的现金流表现，矿业股票存在再定价的潜在催化。