摩根大通在其最新的研究报告中指出，在伊朗相关冲突消息导致油价波动和能源通胀预期上升的背景下，中国石油仍然是其在亚太能源板块的首选投资对象，并保持“高度信任强烈购买”的评级。该行认为，即使在每桶60至65美元的油价假设下，中国石油的估值依然具有吸引力。
根据追风交易台的信息，摩根大通的分析师Parsley Ong及其团队在3月2日的报告中将中国石油H股的目标价定为每股10港元，基于长期油价假设为每桶60至65美元。如果将长期油价假设提高到每桶80美元，目标价将上调至13.7港元，同时给出A股目标价为18.5元人民币，预计有45%至70%的上升空间。
在市场方面，美伊战争的再次爆发加剧了对原油供应的担忧。3月2日，A股油气板块表现强劲，中国石油、中国石化、中国海油历史上首次集体涨停收盘。其中，中国石油的股价创下了近11年的新高。
摩根大通认为，当前油价的上涨更多地反映了短期的地缘政治风险溢价，而不是供需格局的持续性收紧。该行的基本情景预测是一周左右的高波动和轻微的供应干扰，并估计约10美元每桶的风险溢价已经计入油价。摩根大通更倾向于投资那些上游业务比重较大且对现货VLCC运价影响较小的公司，并提醒炼化企业的物流成本上升可能会侵蚀利润率。
报告中提到，中国石油在亚洲能源企业中具有“价值和防御性”的双重属性，即使油价回落到60美元区间，仍然具有估值吸引力。
在基本假设下，摩根大通预计中国石油在2025年的净利润将达到1550亿元人民币，并预测其市盈率约为10倍，H股的股息率约为5%，称其为“最具吸引力的国际油气巨头之一”。
在这一假设下，H股的目标价被设定为10港元；如果长期油价假设提高到每桶80美元，目标价将上调至13.7港元，对应的A股目标价为18.5元人民币，上升空间达到45%至70%。
在个股分析方面，摩根大通关注VLCC（超大型油轮）现货敞口。报告指出，中东紧张局势已经推动VLCC费率升至6年来的新高，目前约为每天22.5万美元，下降空间有限。如果霍尔木兹海峡附近的冲突在未来几天内保持高强度，VLCC费率有可能回升至每天30万美元。
报告认为，由于现货租船敞口较高，中石化面临更明显的物流成本压力。该行表示，中石化通常占全球已披露的原油现货租船量的15%至16%。
据该行的测算，VLCC现货费率从第三季度的每天4.8万美元上升至第四季度的每天10.2万美元，导致中石化第四季度的物流成本翻倍至约每桶4美元；按照当前现货费率计算，成本约为每桶8美元，这可能会在很大程度上侵蚀炼油利润。
该行预计，尽管中石化仍然是油价上涨的净受益者，但其股价表现可能会落后于几乎没有VLCC现货敞口的中国石油和中国海油。
在供给侧应对方面，摩根大通认为中国具有较强的缓冲能力。该行估计，中国已经积累了超过15亿桶的原油库存（包括战略储备和商业库存），相当于超过100天的加工量覆盖，并拥有相当于28天需求覆盖的天然气库存，认为中国在3月份有条件使用战略库存来对冲潜在的干扰。
同时，报告提到OPEC已经宣布将在4月增加20.6万桶/日的产量，并可能在出现显著供应中断时进一步增加产量。对于“如果霍尔木兹海峡受阻，OPEC能否增加产量”的问题，该行指出沙特已经在地缘政治风险上升的背景下提高了产量，并提前向需求中心附近的储罐和管道发送货物，在海峡受扰的情况下仍能保证至少700万桶/日的流量。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
