全球资产受到中东动荡的影响，然而外汇套利交易却显示出强劲的逆市增长，成为市场中少数几个表现出色的策略。
由于战争导致油价飙升至多年高位，大宗商品出口国的货币因此受益，为套利交易提供了额外的支持。部分策略的回报率已经超过6%，这是自2023年以来的最佳开局。与此同时，美国国债的涨幅已经完全消失，股市也持续面临压力。
通过日元融资并购买巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉等货币的套利组合，自战争爆发以来的回报率已经超过2%。Lord Abbett & Co的货币团队负责人Leah Traub表示，外汇套利交易之所以表现强劲，主要是因为大宗商品价格的上涨，特别是一些高息货币直接受益于油气价格的上涨。
像巴西这样的石油生产国成为了资金的热门选择。该国的基准利率高达15%，加上不断增长的石油产量和出口收入，使其成为套利交易的理想场所之一。麦格理集团的策略师指出，在当前环境下，做多远离冲突的石油生产国货币尤其有利。
然而，风险也不容忽视。花旗集团的策略师上周已经关闭了他们推荐的最后一批新兴市场套利头寸，原因是战争带来的高度不确定性和波动性。分析人士警告说，如果避险情绪导致日元急剧升值，或者日本当局进行干预，套利交易的收益可能会迅速消失。
套利交易的基本逻辑是借入低利率货币，投资于高利率货币以获得利差。在当前的市场环境下，大宗商品价格的趋势正在扮演越来越重要的角色。
"外汇套利交易之所以表现如此稳健，主要是因为大宗商品，"管理着约2480亿美元资产的Lord Abbett & Co.的投资组合经理和货币团队负责人Leah Traub表示，"一些高套利货币受益于油气价格的上涨。"
在这种背景下，交易员倾向于借入能源成本上升风险较大的国家货币（例如日元），转而投资于能源出口受益型经济体的货币。一个流行的策略是借入日元，购买包括巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉在内的货币篮子。根据彭博汇编的数据，自中东冲突以来，这个组合的回报率已经超过2%，今年的累计回报超过6%。
在新兴市场中，巴西因其高利率和油气出口的双重优势，成为套利交易者的首选目标。
巴西的基准利率目前高达15%，其一个月套利波动比——衡量该策略吸引力的关键指标——与同类经济体相比仍然处于较高水平。总部位于圣保罗、管理着约30亿美元资产的对冲基金Legacy Capital Gestora de Recursos Ltda.正是基于这一逻辑持续布局雷亚尔，并通过做空反周期发达市场货币为相关交易提供资金。
"我们保持现有的头寸，"该公司的联合创始人兼首席投资官Felipe Guerra表示。
麦格理集团纽约的策略师Thierry Wizman也持有类似的观点："对于做多远离冲突地区的产油国货币的套利交易，我不会回避。巴西近年来持续提升石油产量，尤其从中受益。"
除了油价因素外，一些投资者认为，新兴市场货币的韧性还有更深层次的结构性支持。
Van Eck Associates驻悉尼的跨资产投资策略师Anna Wu表示："在过去的一年左右，新兴市场整体表现稳健，背后是高增长、货币政策以及美元走弱等结构性支持。"
日元的走势也是支持套利交易的关键因素。作为传统的避险货币，日元在这次地缘政治冲突中未能持续走强。日本央行维持相对宽松的政策立场，使其低利率环境得以延续，巩固了日元作为全球首选融资货币的地位，即使市场波动性已经显著增加。
Allspring Global Investments的高级投资组合经理Matthias Scheiber指出："从历史经验来看，人们本会预期日元因避险回流而升值，但日本的出口敞口以及日本银行审慎的政策立场，反而帮助日元保持弱势。"
尽管套利交易目前表现强劲，但市场人士普遍强调，战争的持续时间将是决定这一策略能否持续的核心因素。
Equiti Group驻迪拜的首席市场策略师Noureldeen Al Hammoury警告说："如果冲突升级并引发全球避险情绪，投资者通常会急于回补日元以平仓套利头寸，这可能导致日元剧烈升值和市场剧烈波动。"
此外，以美元为融资货币执行套利交易的投资者本月已经面临亏损，原因是美元兑多数新兴市场货币走强。根据彭博的报道，花旗集团的策略师Dirk Willer和Adam Pickett上周以战争带来的高度不确定性和波动性为由，关闭了他们推荐的最后一批新兴市场套利头寸。
目前，战争造成的异常市场格局仍在为套利交易提供生存空间，尤其是日本投资者尚未出现大规模资金回流的迹象。但分析人士提醒，一旦市场风向转变，这一策略的脆弱性将迅速暴露。
