在经历了数年最大跌幅之后，黄金市场迎来了逢低买入的投资者，使得这场持续三年的牛市暂时得以维持。
本月黄金价格累计下跌了15%，从1月的收盘高点一度下跌了19%，接近通常标志着熊市开始的20%的警戒线。但是，在周五出现了转机——投资者重新进入市场，当日黄金价格反弹了约3%，市场情绪有所改善。
许多市场专家坚持认为，支持黄金市场的基本逻辑并未发生改变。富达国际的基金经理George Efstathopoulos表示，这次的价格回调是一个“买入机会”，“通胀风险、财政压力以及债券的信用问题，仍然是黄金的长期结构性利好因素”。
花旗集团的全球大宗商品研究主管Max Layton也在彭博电视上表示，一旦投机性头寸被清算，该行将“积极看好黄金”，并对金价在一年后高于当前水平“充满信心”。
此次黄金价格的下跌，是由于多重压力的累积所致。
伊朗战争导致股票、债券和货币市场全面抛售，投资者不得不出售黄金以弥补其他资产的损失。
同时，战争引发的油价上涨推高了债券收益率，降低了这种不产生利息的资产的吸引力；美元的大幅升值也给使用非美元货币购买黄金的投资者带来了压力。
在央行层面，也出现了松动的迹象。土耳其在伊朗战争爆发后的两周内，出售和交换了超过80亿美元的黄金，以保护本国货币里拉的汇率。这一行动也对市场情绪造成了影响，因为在这一牛市周期中，央行一直是黄金的主要买家。
道明证券的大宗商品策略师Daniel Ghali认为，目前的趋势更可能是央行购买黄金的步伐逐渐放缓，而不是完全转向净卖出。
在这轮下跌中，黄金ETF成为了抛售压力的主要出口。
黄金ETF同时受到个人和机构投资者的欢迎。根据彭博数据，在过去14个月中，黄金ETF只有一个月出现了资金净流出，金属的持续流入为同期黄金价格70%的上涨提供了重要支持。
然而，本月ETF的资金流向出现了急剧转变，预计将出现2022年以来最大的单月净流出，并抵消今年以来的全部流入。ETF投资者对利率变化非常敏感，而当前高利率环境是主要的抑制因素之一。
对冲基金上周也加入了卖出行列，将黄金的净多头头寸减少到去年10月以来的最低水平。不过，Aberdeen Investments的ETF投资策略总监Robert Minter指出，股市下跌通常只会在初期导致黄金价格小幅回调。
这场牛市始于2023年初，至今黄金价格累计上涨了近150%。起初是各国央行在俄罗斯外汇储备被冻结后加速购买黄金，随后对冲基金加入，最终形成了散户的购买浪潮。
2025年支撑黄金价格上涨的核心故事是所谓的“货币贬值交易”——即日本、法国和美国等高负债国家在疫情后缺乏财政整合的意愿，货币贬值和通胀成为唯一的出路，贵金属成为最直接的受益者。
前Brevan Howard和高盛的外汇策略师、现布鲁金斯学会的高级研究员Robin Brooks坦言，他已经成为这一逻辑的“信徒”，并以黄金与瑞郎等避险货币之间的历史相关性作为证据。
然而，伊朗战争的爆发使市场注意力暂时从债务和财政赤字问题上转移。世界黄金协会的首席策略师John Reade表示：
“人们正在获利了结，因为黄金的2025年故事暂时被放在了次要位置。但这并不意味着那些长期主题消失了，只是它们目前不是最紧迫的问题。”
