国联民生证券：市场加息预期过激 美联储实际难出手

国联民生证券研报：美联储年内加息概率偏低

国联民生证券发布研报指出，尽管市场对美联储年内加息的预期迅速升温，但该行认为实际加息概率偏低。研报分析了美国就业市场疲弱、油价上涨缺乏向通胀持续传导的基础等因素，认为这些条件不符合历史加息周期的典型特征。

研报强调，美联储启动加息需要强劲就业与稳定通胀预期的支撑，而当前美国新增非农就业接近0，失业率上行，且通胀预期相对稳定。此外，加息可能加剧经济“K型”分化风险，冲击AI投资与中低收入群体，可能导致“滞胀”交易转向“衰退”。

市场预期与实际加息概率

国联民生证券指出，市场对今年剩余时间的流动性预期迎来180度急转弯。在全球重回紧缩周期的风险显著抬升背景下，大类资产普遍遭遇剧烈回调。研报认为，市场预期往往具有线性外推的惯性，存在反复回摆的可能性。

研报分析，美联储今年再度加息的概率偏低，当前美联储重启加息的门槛较高，维持利率不变或是其政策底线。在经济疲弱和通胀传导效率受阻的背景下，年内延续降息依然是可能情形。

加息条件与代价

研报复盘历次加息周期，发现美联储启动加息通常具备就业市场持续回暖、劳动力供需偏紧所带来的经济韧性，以及通胀水平和通胀预期的双重考量。反观当前阶段，美国劳动力市场疲弱，通胀预期相对稳定，缺乏持续传导通胀的关键基础。

研报进一步指出，加息的代价是美国经济和特朗普政府难以承受的。在美国经济和金融市场愈发脆弱的背景下，仓促加息可能对经济造成显著的负面冲击，市场当前定价的“滞胀”交易持续性或较弱，最终演化为“衰退”交易的可能性不低。

年内重启加息的潜在“路标”

研报认为，若要触发今年美联储加息，可能需要从通胀源头、需求传导以及政策约束等多方面形成共振。具体包括中东局势长期僵持化态势导致油价全年维持高位、特朗普可能出台更大力度的财政扩张政策打通需求堵点、沃什能否坚守政策独立性等关键条件。

研报总结，综合以上条件，美联储年内加息的难度和门槛都不低。