在2025年经历了价格飙升之后，白银市场目前正遭遇来自多个方面的看跌压力。
在周四，白银现货价格下降至大约72.96美元/盎司，与今年1月28日达到的120美元历史最高点相比，累计跌幅接近40%。
同时，汇丰、瑞银和麦格理三家机构陆续发布研究报告，警示白银价格有进一步下跌的风险，核心观点指向同一趋势：高价位对需求的反作用正在增强，而白银并没有黄金那样的央行购买这一战略性需求作为支撑。
汇丰在周四发布的报告中明确表示白银“在基本面上被高估”，并预测金银比价将进一步扩大，即使黄金价格上涨，白银也可能继续承受压力。这一判断暗示，白银与黄金的价格走势可能会出现明显分歧，对持有白银多头头寸的投资者来说是一个直接的警告。
白银与黄金的一个关键区别在于其广泛的工业用途——从电脑、手机到太阳能板和汽车，白银是许多工业产品的关键原材料。这一特性使其对经济周期的敏感性远高于黄金，也使其在价格大幅上涨后更容易面临需求端的主动减少。
瑞银在5月22日发布的报告中指出，白银在2025年约140%的涨幅已经开始让各行业的买家却步，高价位正在抑制实物需求。“只要价格保持在当前水平，需求的侵蚀可能会持续，”瑞银分析师写道。
瑞银进一步强调，与黄金不同，白银不能从各国央行的战略性购买中获得需求支持，也不属于官方储备资产。“因此，白银更容易受到私人投资和工业需求波动的影响，表现可能会落后于黄金。”瑞银认为，当前白银的投资价值不足以补偿其带来的波动风险，对投资者来说仍然是“缺乏吸引力”的配置选择。
白银的这一轮行情非常剧烈。2025年全年累计涨幅约140%，并在今年1月28日突破120美元/盎司的关口，随后在一天内暴跌近30%，创下罕见的单日跌幅记录。
之后虽然价格有所回升，但始终未能恢复失地。白银在3月20日触及2026年的低点67.60美元/盎司，5月中旬一度反弹至约87美元/盎司，随后再次走软，过去两周在75至78美元区间震荡整理。
汇丰、瑞银和麦格理的最新报告，从不同角度共同指向白银的下行风险。
汇丰认为白银“基本面上被高估”，上升空间有限，并预测金银比价将扩大——这意味着白银相对于黄金将进一步贬值。“黄金价格走势仍将对白银产生影响，但我们认为金银比价可能会扩大，即使黄金价格上涨，白银也可能随之下跌，”汇丰分析师在周四的报告中写道。
麦格理则从宏观政策角度提示风险。该机构的策略师预计美联储将在2027年上半年加息，这将对贵金属价格形成额外的下行压力。麦格理在5月21日的报告中写道：“尽管我们预计今年剩余时间白银均价将保持在当前水平附近，但在中东局势得到解决之前，波动性将持续存在，如果宏观环境进一步恶化，存在显著的下行风险。”
