由于美联储在2026年不计划降息以及新任主席沃什的强硬立场，高盛大幅降低了2026年底的黄金价格预期，从每金衡盎司5400美元降至4900美元，并采取了“战术谨慎”的短期策略，同时警告说如果加息真的发生，黄金价格可能会进一步下跌至4440美元。
高盛的大宗商品研究团队在6月18日的报告中明确指出了价格预期下调的两个主要原因：首先，他们的经济学家在本月初已经将美联储的最后两次降息推迟到2027年，这意味着2026年不会有降息，这显著降低了对利率敏感的黄金ETF的需求预期；其次，沃什作为联储主席的首次FOMC会议释放了“超出预期的鹰派”信号，这一立场大大减轻了市场对发达市场央行独立性的担忧，使得黄金作为宏观政策对冲工具的需求难以像之前预期的那样回升。
关于近期的下行风险，高盛进行了具体的压力测试估算：如果美联储在今年秋季实施两次加息，利率敏感型ETF持有者的净卖出压力与宏观对冲需求的减少相结合，可能会导致黄金价格在年底下降至4440美元/盎司——比基准预测低近500美元。报告提到，央行持续购买黄金将提供一定的缓冲，使得在这种悲观情况下黄金价格仍然略高于当前水平。
尽管如此，高盛对黄金的中长期前景保持乐观态度。报告认为，伊朗的局势以及格陵兰、委内瑞拉等地的地缘政治发展，最终可能会加速私人部门对黄金的多元化配置，届时中期黄金价格有可能大幅超过6000美元/盎司。
高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中详细解释了价格预期下调的两个核心逻辑。
首先，利率路径的变化直接影响了黄金ETF的需求。高盛的经济学家在本月初已经将美联储的最后两次降息推迟到2027年6月和12月，这比之前的预期（2026年12月和2027年3月）明显推迟。由于一些黄金ETF持有者的配置决策与联邦基金利率的走势密切相关，降息窗口的推迟对这部分需求预期造成了压力。
其次，沃什主导的首次FOMC会议的鹰派立场超出了市场的预期。高盛认为，这一信号将在未来几个季度内限制市场对发达市场央行独立性的担忧，从而削弱黄金作为宏观政策对冲工具的吸引力。高盛之前预期这部分需求将逐步回升至2026年1月初的水平，但现在预测调整为基本保持稳定。
报告还指出，Jerome Powell仍然担任FOMC委员，如果民主党在中期选举中赢得参议院——预测市场显示概率接近50%——任何新的FOMC成员提名都需要经过民主党控制的参议院批准，这些因素在一定程度上限制了市场对央行独立性形成更极端的担忧。
高盛对近期黄金价格走势保持战术谨慎，并明确量化了下行尾部风险。
报告指出，尽管之前积累的超额仓位和看涨期权需求已经大部分被消化，沃什的鹰派首秀仍可能引发宏观政策对冲需求的进一步减少。高盛美国经济学家的基准情景不包括加息，但如果加息真的发生——特别是如果市场认为加息幅度超出了数据所能支持的范围——黄金的宏观对冲需求将更持久地减少。
在这种情况下（假设2026年秋季实施两次加息），结合利率敏感型ETF持有者的净卖出压力，高盛估计黄金价格在年底可能下降至4440美元/盎司，比基准预测4900美元低约9%。由于央行持续购买黄金可以提供一定的缓冲，这一水平仍然略高于当前价格。
尽管在战术层面上持谨慎态度，高盛对黄金的结构性判断仍然保持正面，核心支撑来自全球央行持续多元化配置黄金的趋势。
高盛的最新计算显示，2026年4月全球央行购买黄金量（未经季节性调整）约为59吨，其中中国贡献了约24吨。以3个月（季节性调整后）和12个月移动平均计算，当前购买黄金的节奏约为每月50吨——虽然比2024年的每月67吨有所放缓，但仍远高于2022年俄罗斯央行资产被冻结前每月17吨的水平。
世界黄金协会的最新调查数据支持了这一趋势：在今年2月至5月接受调查的76家央行中，高达45%预计在未来12个月内增加本国黄金储备，创下历史记录；约90%预计全球黄金储备将整体上升，其余则预期基本持平。基于此，高盛假设2026年全球央行购买黄金维持每月50吨，2027年降至每月40吨，这一因素将为2026年底黄金价格预测贡献约9个百分点的涨幅。
从中期来看，高盛认为黄金价格预测面临的风险仍然整体偏向上行。
报告指出，黄金在私人投资组合中的占比目前仍然偏低，有很大的提升空间。伊朗的局势以及其他地缘政治发展——包括围绕格陵兰和委内瑞拉的争端——可能最终加速私人部门对黄金的多元化配置，也可能通过影响外界对西方财政可持续性的看法进一步强化这一趋势。
在乐观情景下，如果宏观政策对冲需求（即黄金看涨期权需求）反弹至2026年1月初的水平，高盛认为年底黄金价格有望大幅超过6000美元/盎司。此外，当前的投机性持仓相对于历史均值仍然偏低，黄金ETF的持仓量也低于联邦基金利率所隐含的合理水平，两者的正常化将为黄金价格额外贡献约4个百分点的中期涨幅。
