美联储调查：滞胀阴影下 多数受访者仍预计央行年内将降息

市场预期美联储降息以应对经济疲软，滞胀风险加剧

在高通胀、高失业与经济放缓三重压力交织的“滞胀”阴影下，市场对美国经济前景愈发悲观。然而，最新5月美联储调查显示，多数受访者预计美联储将在今年及明年降息以应对不断加剧的经济疲软。

调查显示，在面对由关税引发的持续高物价，以及增长和就业同步减弱的局面时，65%的受访者认为美联储将选择降息来应对经济疲软，即便通胀居高不下。相比之下，3月调查中仅有44%持此观点，当时多数人认为美联储将维持利率不变。如今，仅有26%的人认为美联储会按兵不动，而仅有3%的专家认为美联储会在滞胀环境下加息。

此次调查共计31位参与者，包括基金经理、市场分析师及经济学家。他们预测美联储联邦基金利率将在2025年底降至3.71%，2026年底进一步降至3.36%，意味着将从当前的4.33%水平下调近100个基点。

滞胀预期升级：通胀回升，失业上扬，衰退几率大增

经济基本面预期急转直下。未来12个月内美国陷入衰退的概率从今年1月的22%飙升至53%，为自2022年以来两次调查间涨幅最大的一次。彼时美联储正启动快速加息周期以遏制通胀。

根据调查预期，美国消费者物价指数将由当前的2.4%升至年底的3.2%，不过预计将在2026年回落至2.6%。失业率则预计将从目前的4.2%升至4.7%，并将在2026年维持在该水平附近。经济增长方面，今年GDP增速预测仅为0.8%，大幅低于去年的3.1%。

DRW Trading Group策略师Lou Brien表示：“美联储必须展现打击通胀的立场，但在现实中，他们将更敏感地对劳动力市场疲软做出反应。一旦失业率再升几个百分点，或者非农就业转负，美联储将降息，并声称经济疲弱将缓解通胀压力。”

不过，也有声音警告此举将带来结构性代价。Richard Bernstein Advisors的创始人理查德·伯恩斯坦认为，这等于“美联储将放弃2%的通胀目标，可能是永久性的让步”，尽管美联储官方仍坚称该目标不会更改。

股市高估忧虑加剧 投资者信心不足

在经济预期持续恶化的背景下，受访者普遍认为当前股市估值未能充分反映即将到来的风险。45%认为股市尚未计入衰退风险，52%表示估值只“部分合理”。整体来看，69%认为股市“明显或部分被高估”，高于3月调查中的56%。

尽管如此，S&P 500指数今年整体预计将维持横盘，但到2026年底有望上涨近11%。Hugh Johnson Economics的经济学家Hugh Johnson指出：“尽管股价估值似乎不高，但市场的乐观情绪依然过高。股市很可能仍有下行空间。”

贸易政策成经济阴云 关税影响被严重低估

调查还显示，经济预期的悲观情绪部分源于市场普遍认为高关税将成为长期政策。63%的受访者认为，在新一轮贸易协定达成后，美国将维持10%的全面关税。绝大多数受访者认为，关税对美国的经济增长、就业和通胀都构成负面影响。

经济学人智库首席经济学家Constance Hunter表示：“关税政策及其目标的不确定性，正抑制企业的投资计划与新订单。”全国零售联合会首席经济学家Jack Kleinhenz补充道：“虽然大家都担心，但没有人能准确预测关税这场风暴的走向。希望价格敏感的消费者能抵御即将到来的冲击。”

更令人担忧的是，在认为关税对经济有害的受访者中，有74%表示政府承诺的减税和放松监管政策无法弥补关税的负面冲击。MetLife Investment Management的首席市场策略师Drew Matus认为：“关税应在减税之后推出，这样负面冲击才会紧随正面刺激。”

此外，73%的受访者认为政府在关税、移民与外交政策上的立场损害了美国的国际形象，对美企海外形象造成负面影响，83%认为这也降低了美国资产的吸引力。