“债券义勇军”回归！特朗普减税冲击长期美债，收益率逼近20年高点

全球投资者抵制特朗普减税计划，美国国债收益率飙升

在全球最大的债券市场，投资者对美国总统唐纳德·特朗普的减税计划表示抵制。周三，随着美国政府官员与共和党议员就减税协议进行会议，基准30年期美国国债收益率一度升至5.1%，接近20年来的高点，导致美国股市和美元下跌。

全球投资者对美国资产的兴趣减弱，税收法案预计将在未来几年使预算赤字增加数万亿美元。DWS Americas固定收益和交易主管George Catrambone表示：“债券市场将对预算法案的条款进行投票，看起来这位总统或这届国会实际上不会真正大幅削减赤字。”

上周，穆迪取消了美国的最高信用评级，投资者对美国国债的信心受挫。周三，20年期美国国债拍卖需求低迷，进一步恶化了投资者对美国国债的信心。

债券市场的反应

这轮暴跌加深了持续数周的债券抛售，突显出投资者对美国政府不断增加债务的失望。众议院共和党领导人周三晚间公布了减税方案的新版本，提高了州税和地方税的抵扣额，并做出了其他修改，以争取共和党内各派的支持。周四亚洲交易时段，美国国债价格基本持平。

债券投资者在购买期限较长的债券时，要求获得更多回报，日本和英国30年期国债收益率本周也大幅上升。摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“债券市场正在向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不能被忽视太久。这不仅仅是债券市场的问题，现在这些担忧正在影响风险情绪和股市，信贷市场也在关注。”

“债券义勇军”回归

“债券义勇军”回归意味着，足够多的投资者认为，只有提高借贷成本，政府才能最终屈服于压力，从而削减开支。这种现象在1993年克林顿政府执政初期的美国，以及金融危机后的欧洲都曾出现过。所谓的“债券义勇军”是指那些为了对抗政府的财政政策和货币政策而抛售国债的投资者或市场参与者。

美国国债收益率在4%至5%之间，接近2007年和金融危机之前的水平，但债务和赤字呈指数级增长，使情况变得不同。美国国会预算办公室的数据显示，美国公共债务总额与经济规模之比约为100%，2024年仅利息支出就高达8800亿美元，超过了国防预算。

DoubleLine的投资组合经理Bill Campbell表示，“美国政府似乎在进行一场相当冒险的赌注，认为经济增长能够扭转债务和赤字的轨迹。但如果经济增长未能扭转局面，那么财政轨迹将加速恶化。”

债券市场的走势也给美国政府带来了压力。美国财政部长斯科特·贝森特本月向议员表示，美国的债务路径不可持续，并意识到了债券义勇军的力量，表示“很难知道”投资者“反抗”的临界点。纽约梅隆银行宏观策略师John Velis表示：“债券投资者现在正在消化财政恶化风险的上升。他们说，我们不喜欢现在的情况，我们不会购买这些债券。”