“債券義勇軍”迴歸！特朗普減稅衝擊長期美債，收益率逼近20年高點

全球投資者抵制特朗普減稅計劃，美國國債收益率飆升

在全球最大的債券市場，投資者對美國總統唐納德·特朗普的減稅計劃表示抵制。週三，隨着美國政府官員與共和黨議員就減稅協議進行會議，基準30年期美國國債收益率一度升至5.1%，接近20年來的高點，導致美國股市和美元下跌。

全球投資者對美國資產的興趣減弱，稅收法案預計將在未來幾年使預算赤字增加數萬億美元。DWS Americas固定收益和交易主管George Catrambone表示：“債券市場將對預算法案的條款進行投票，看起來這位總統或這屆國會實際上不會真正大幅削減赤字。”

上週，穆迪取消了美國的最高信用評級，投資者對美國國債的信心受挫。週三，20年期美國國債拍賣需求低迷，進一步惡化了投資者對美國國債的信心。

債券市場的反應

這輪暴跌加深了持續數週的債券拋售，突顯出投資者對美國政府不斷增加債務的失望。衆議院共和黨領導人週三晚間公佈了減稅方案的新版本，提高了州稅和地方稅的抵扣額，並做出了其他修改，以爭取共和黨內各派的支持。週四亞洲交易時段，美國國債價格基本持平。

債券投資者在購買期限較長的債券時，要求獲得更多回報，日本和英國30年期國債收益率本週也大幅上升。摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示：“債券市場正在向政策制定者發出警告信號，財政可持續性問題不能被忽視太久。這不僅僅是債券市場的問題，現在這些擔憂正在影響風險情緒和股市，信貸市場也在關注。”

“債券義勇軍”迴歸

“債券義勇軍”迴歸意味着，足夠多的投資者認爲，只有提高借貸成本，政府才能最終屈服於壓力，從而削減開支。這種現象在1993年克林頓政府執政初期的美國，以及金融危機後的歐洲都曾出現過。所謂的“債券義勇軍”是指那些爲了對抗政府的財政政策和貨幣政策而拋售國債的投資者或市場參與者。

美國國債收益率在4%至5%之間，接近2007年和金融危機之前的水平，但債務和赤字呈指數級增長，使情況變得不同。美國國會預算辦公室的數據顯示，美國公共債務總額與經濟規模之比約爲100%，2024年僅利息支出就高達8800億美元，超過了國防預算。

DoubleLine的投資組合經理Bill Campbell表示，“美國政府似乎在進行一場相當冒險的賭注，認爲經濟增長能夠扭轉債務和赤字的軌跡。但如果經濟增長未能扭轉局面，那麼財政軌跡將加速惡化。”

債券市場的走勢也給美國政府帶來了壓力。美國財政部長斯科特·貝森特本月向議員表示，美國的債務路徑不可持續，並意識到了債券義勇軍的力量，表示“很難知道”投資者“反抗”的臨界點。紐約梅隆銀行宏觀策略師John Velis表示：“债券投資者现在正在消化财政恶化风险的上升。他們說，我們不喜歡現在的情況，我們不會購買這些債券。”