余伟文再谈近期港元市场的动态：“弱方兑换保证”可能会再度被触发

香港金融管理局讨论港元市场动态及联汇制度运作

香港金融管理局总裁余伟文在7月11日的讨论中指出，由于港美息差较大，套息交易依然有利可图，导致港元汇率持续贴近7.85水平。他强调，港元资金供求变化、美联储货币政策、美息走向、股票市场气氛、外围金融市场及全球资金流向等不确定因素，都可能影响“弱方兑换保证”的触发。余伟文提醒市场参与者，当港元供求平衡时，港元拆息可能会趋近美息，对市场流动性变化更加敏感，因此应为港息可能的上调做好准备。

在“触强”后，港元资金流入导致银行体系港元总结余从约450亿港元激增至超过1700亿港元，使得港元流动性极为充裕，银行间短期拆息显著下降，与美元息差扩大。以隔夜拆息为例，5月初“强方兑换保证”触发前，隔夜美元息率和港元拆息分别为4.36%和4.30%，息差仅为0.06个百分点；而到了5月底，隔夜美元息率维持在4.35%，港元拆息因流动性充裕降至0.03%，息差扩大至4.32个百分点。一个月息率方面，息差从5月初的0.37个百分点扩大至5月底的3.72个百分点，这一幅度在联汇制度实施以来属于较高水平。

根据联汇制度的自动利率调节机制，港元资金供过于求时，港息显著低于美息，市场会进行沽港元、买美元的套息活动，推动汇率向“弱方兑换保证”水平移动。过去两个月，港元供应在5月初资金流入后保持充裕，但需求有所变化。5至6月市场对港元资金需求较大，而6月底、7月初，上市公司派息高峰期结束，非本地公司将新股集资或发债所得的港元资金回笼或投资，以及半年结造成的短期港元资金需求减少，导致市场对港元需求减少，港汇走弱。

港美息差扩大刺激市场套息交易，当个别日子套息交易规模较大时，港元汇率进一步走弱至1美元兑7.85港元并触发“弱方兑换保证”。香港金管局应银行要求沽出美元、买入港元。6月底以来，港汇数度触发“弱方兑换保证”，最新一次发生于7月11日清晨，总结余将会下降至约1012亿港元。随着港元流动性逐渐缩减，港元拆息开始温和上升，例如一个月拆息逐渐升至1.08%，隔夜拆息由接近零水平稍为往上调整至0.09%。

港元流动性及拆息的互动，符合联汇制度的设计。近期的港元汇率和利率变化，正好反映了联汇制度的正常运作。在当前环球经济及金融环境不明朗、资金流向频繁变动的情况下，市民在考虑置业、投资或借贷决定时，需要审慎评估自身的财务状况及风险承受能力，并留意港息未来可能会回升。香港金管局会密切监察金融市场变化，并透过行之有效的联系汇率制度维持香港的货币和金融稳定。