美银：下半年美元下行空间有限！

美银全球研究：2025年下半年美元下行空间有限

根据美银全球研究7月10日发布的《流动性洞察：2025年中期美元时区回顾》报告，预计美元指数在2025年剩余时间内将在97左右波动，接近当前现货价格水平。尽管存在跌破预测的可能性，但当前宏观动态表明，美元在2025年下半年的下行空间有限。

报告的核心观点包括：

时区框架分析

时区框架分析显示，2025年下半年美元下行空间有限。美联储在2025年不降息将对美国交易时段的美元形成适度支撑。亚洲时段的美元抛售势头减弱，而欧洲时段的美元走弱空间存在，但需全球其他地区股市持续跑赢美国股市。

美元的时区分析

美元在2025年迎来了自1973年以来最糟糕的年度开局。美国交易时段的美元累计回报与美联储利率预期保持71%的相关性。亚洲时段的美元走势已转为持平，而欧洲时段的美元贬值可能需要全球股市跑赢美国股市。

从长期累计回报回顾期来看，美国投资者一直在累计抛售美元；亚洲投资者已完全回吐了2023至2024年积累的美元正回报，但亚洲时段的美元累计回报尚未转为负值。欧洲投资者尽管在2025年抛售了美元，但过去几年积累的净多头美元回报仍比中性水平高出10%以上。

尽管2025年美元现货价格走势与美联储降息预期脱节，但美国交易时段的美元走势与2025年年底美联储基金利率的市场定价仍有-71%的相关性。

欧洲交易时段的美元走势与美国股市相对全球股市的表现呈正相关，相关性为+79%。

对亚洲投资者而言，持有成本仍是做空美元的最大障碍。2025年波动率上升导致过去两年的持有收益交易平仓，推动美元相对于亚洲货币下跌。

增加美国股票的外汇对冲比率不再是美元的利空因素。适当的对冲比率从49%降至30%，意味着外国投资者增加美元空头对冲的需求减少。

综上所述，美银全球研究认为，2025年下半年美元下行空间有限，股市的相对表现可能是全球外汇投资者的关键驱动因素。