餘偉文再談近期港元市場的動態：“弱方兌換保證”可能會再度被觸發

香港金融管理局討論港元市場動態及聯匯制度運作

香港金融管理局總裁餘偉文在7月11日的討論中指出，由於港美息差較大，套息交易依然有利可圖，導致港元匯率持續貼近7.85水平。他強調，港元資金供求變化、美聯儲貨幣政策、美息走向、股票市場氣氛、外圍金融市場及全球資金流向等不確定因素，都可能影響“弱方兌換保證”的觸發。餘偉文提醒市場參與者，當港元供求平衡時，港元拆息可能會趨近美息，對市場流動性變化更加敏感，因此應爲港息可能的上調做好準備。

在“觸強”後，港元資金流入導致銀行體系港元總結餘從約450億港元激增至超過1700億港元，使得港元流動性極爲充裕，銀行間短期拆息顯著下降，與美元息差擴大。以隔夜拆息爲例，5月初“強方兌換保證”觸發前，隔夜美元息率和港元拆息分別爲4.36%和4.30%，息差僅爲0.06個百分點；而到了5月底，隔夜美元息率維持在4.35%，港元拆息因流動性充裕降至0.03%，息差擴大至4.32個百分點。一個月息率方面，息差從5月初的0.37個百分點扩大至5月底的3.72個百分點，這一幅度在聯匯制度實施以來屬於較高水平。

根據聯匯制度的自動利率調節機制，港元資金供過於求時，港息顯著低於美息，市場會進行沽港元、買美元的套息活動，推動匯率向“弱方兌換保證”水平移動。過去兩個月，港元供應在5月初資金流入後保持充裕，但需求有所變化。5至6月市場對港元資金需求較大，而6月底、7月初，上市公司派息高峯期結束，非本地公司將新股集資或發債所得的港元資金回籠或投資，以及半年結造成的短期港元資金需求減少，導致市場對港元需求減少，港匯走弱。

港美息差擴大刺激市場套息交易，當個別日子套息交易規模較大時，港元匯率進一步走弱至1美元兌7.85港元並觸發“弱方兌換保證”。香港金管局應銀行要求沽出美元、買入港元。6月底以來，港匯數度觸發“弱方兌換保證”，最新一次發生於7月11日清晨，總結餘將會下降至約1012億港元。隨着港元流動性逐漸縮減，港元拆息開始溫和上升，例如一個月拆息逐漸升至1.08%，隔夜拆息由接近零水平稍爲往上調整至0.09%。

港元流動性及拆息的互動，符合聯匯制度的設計。近期的港元匯率和利率變化，正好反映了聯匯制度的正常運作。在當前環球經濟及金融環境不明朗、資金流向頻繁變動的情況下，市民在考慮置業、投資或借貸決定時，需要審慎評估自身的財務狀況及風險承受能力，並留意港息未來可能會回升。香港金管局會密切監察金融市場變化，並透過行之有效的聯繫匯率制度維持香港的貨幣和金融穩定。