美銀：下半年美元下行空間有限！

美銀全球研究：2025年下半年美元下行空間有限

根據美銀全球研究7月10日發佈的《流動性洞察：2025年中期美元時區回顧》報告，預計美元指數在2025年剩餘時間內將在97左右波動，接近當前現貨價格水平。儘管存在跌破預測的可能性，但當前宏觀動態表明，美元在2025年下半年的下行空間有限。

報告的核心觀點包括：

時區框架分析

時區框架分析顯示，2025年下半年美元下行空間有限。美聯儲在2025年不降息將對美國交易時段的美元形成適度支撐。亞洲時段的美元拋售勢頭減弱，而歐洲時段的美元走弱空間存在，但需全球其他地區股市持續跑贏美國股市。

美元的時區分析

美元在2025年迎來了自1973年以來最糟糕的年度開局。美國交易時段的美元累計回報與美聯儲利率預期保持71%的相關性。亞洲時段的美元走勢已轉爲持平，而歐洲時段的美元貶值可能需要全球股市跑贏美國股市。

從長期累計回報回顧期來看，美國投資者一直在累計拋售美元；亞洲投資者已完全回吐了2023至2024年積累的美元正回報，但亞洲時段的美元累計回報尚未轉爲負值。歐洲投資者儘管在2025年拋售了美元，但過去幾年積累的淨多頭美元回報仍比中性水平高出10%以上。

儘管2025年美元現貨價格走勢與美聯儲降息預期脫節，但美國交易時段的美元走勢與2025年年底美聯儲基金利率的市場定價仍有-71%的相關性。

歐洲交易時段的美元走勢與美國股市相對全球股市的表現呈正相關，相關性爲+79%。

對亞洲投資者而言，持有成本仍是做空美元的最大障礙。2025年波動率上升導致過去兩年的持有收益交易平倉，推動美元相對於亞洲貨幣下跌。

增加美國股票的外匯對沖比率不再是美元的利空因素。適當的對沖比率從49%降至30%，意味着外國投資者增加美元空頭對沖的需求減少。

綜上所述，美銀全球研究認爲，2025年下半年美元下行空間有限，股市的相對錶現可能是全球外匯投資者的關鍵驅動因素。