华尔街“平静风暴”：波动率指标低迷，投资者布局奇异期权防范回调

标普500指数持续走高，导致隐含波动率和实际波动率指标降至数月甚至数年来的新低。尽管地缘政治紧张和关税对企业盈利的影响存在不确定性，波动率的大幅下降令许多投资者感到意外。

市场自满情绪和meme股狂热的再度兴起表明投资者处于极度兴奋状态，华尔街策略师们开始更多地讨论防范市场高位回落的措施。财报季的开始、关税最后期限的临近以及芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的第三季度季节性上涨趋势，使得对冲策略更具吸引力。

在市场上涨时期，简单的策略可能变得复杂，因为微小的下跌被视为买入机会。随着指数上涨，普通看跌期权很快失去价值，迫使投资者不断调整仓位以持续获得下行保护。

回溯式看跌期权的吸引力

策略师们推荐场外交易的替代方案，如“回溯式”或“可重置”看跌期权，这类期权的行权价会随市场上涨而动态调整。摩根大通策略师Bram Kaplan团队表示，目前这类期权相对于普通看跌期权的溢价处于历史低位。

花旗集团英国、欧洲、中东及非洲地区机构结构业务主管Antoine Porcheret指出，回溯看跌期权的买盘流量相当可观，因为从历史标准来看，此类期权的价格处于低位，其价值取决于隐含波动率，而目前隐含波动率较低。

瑞银策略师Kieran Diamond在报告中提到，市场处于高位时更有可能继续上涨而非下跌，这会导致普通看跌期权变成价外状态的可能性增大。

瑞银全球波动率策略主管Pete Clarke表示，今年早些时候，当现货价格接近高点、波动率跌至低点时，人们对回溯式对冲策略的兴趣曾一度高涨。在最近的市场反弹和波动率重置之后，投资者对这些策略的兴趣重燃。

本周市场将再次面临考验，包括美联储利率决议、美国就业和国内生产总值数据、关税最后期限以及众多大型科技的财报。

本月meme股再次出现剧烈波动，可能导致机构投资者寻求保护性交易，而不是追逐涨势。2021年，散户交易狂潮推动股市上涨，但这种涨势很快消退。

Porcheret表示，对回溯看跌期权的兴趣主要来自对冲基金以外的其他机构，例如只做多的资产管理公司和私人银行。对冲基金，尤其是波动率套利机构，倾向于选择价格更低的下行结构策略，而不是需要额外成本的回溯期权。

科技股波动性大幅下降，ASYM 300 创始人Rocky Fishman上周表示，纳斯达克100指数的10天实际波动率已降至2021年以来的最低水平。

Porcheret表示，纳斯达克指数以及整个科技板块一直颇受投资者青睐，因为这些板块的波动性大幅下降了。