華爾街“平靜風暴”：波動率指標低迷，投資者佈局奇異期權防範回調

標普500指數持續走高，導致隱含波動率和實際波動率指標降至數月甚至數年來的新低。儘管地緣政治緊張和關稅對企業盈利的影響存在不確定性，波動率的大幅下降令許多投資者感到意外。

市場自滿情緒和meme股狂熱的再度興起表明投資者處於極度興奮狀態，華爾街策略師們開始更多地討論防範市場高位回落的措施。財報季的開始、關稅最後期限的臨近以及芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)的第三季度季節性上漲趨勢，使得對沖策略更具吸引力。

在市場上漲時期，簡單的策略可能變得複雜，因爲微小的下跌被視爲買入機會。隨着指數上漲，普通看跌期權很快失去價值，迫使投資者不斷調整倉位以持續獲得下行保護。

回溯式看跌期權的吸引力

策略師們推薦場外交易的替代方案，如“回溯式”或“可重置”看跌期權，這類期權的行權價會隨市場上漲而動態調整。摩根大通策略師Bram Kaplan團隊表示，目前这类期权相对于普通看跌期權的溢价处于历史低位。

花旗集團英國、歐洲、中東及非洲地區機構結構業務主管Antoine Porcheret指出，回溯看跌期權的買盤流量相當可觀，因爲從歷史標準來看，此類期權的價格處於低位，其價值取決於隱含波動率，而目前隱含波動率較低。

瑞銀策略師Kieran Diamond在報告中提到，市場處於高位時更有可能繼續上漲而非下跌，這會導致普通看跌期權變成價外狀態的可能性增大。

瑞銀全球波動率策略主管Pete Clarke表示，今年早些時候，當現貨價格接近高點、波動率跌至低點時，人們對回溯式對沖策略的興趣曾一度高漲。在最近的市場反彈和波動率重置之後，投資者對這些策略的興趣重燃。

本週市場將再次面臨考驗，包括美聯儲利率決議、美國就業和國內生產總值數據、關稅最後期限以及衆多大型科技的財報。

本月meme股再次出現劇烈波動，可能導致機構投資者尋求保護性交易，而不是追逐漲勢。2021年，散戶交易狂潮推動股市上漲，但這種漲勢很快消退。

Porcheret表示，對回溯看跌期權的興趣主要來自對沖基金以外的其他機構，例如只做多的資產管理公司和私人銀行。對沖基金，尤其是波動率套利機構，傾向於選擇價格更低的下行結構策略，而不是需要額外成本的回溯期權。

科技股波動性大幅下降，ASYM 300 創始人Rocky Fishman上週表示，納斯達克100指數的10天實際波動率已降至2021年以來的最低水平。

Porcheret表示，納斯達克指數以及整個科技板塊一直頗受投資者青睞，因爲這些板塊的波動性大幅下降了。