全球股市面临美联储利率决定的压力测试，AI热潮推动科技股上涨

全球股市在经历4月初的短暂抛售后，MSCI全球指数迎来连续四个月的上涨。AI驱动的科技股狂潮、全球贸易谈判的积极进展以及市场对美联储今年降息两次的预期，共同推动了股市的上涨。然而，美联储即将公布的利率决定和鲍威尔的政策路径言论，可能对当前的上涨趋势构成风险。

YOLO投资群体，即以“你只活这一次”为投资宗旨的激进投资者，今年以来尤其热衷于押注AI算力产业链公司，如英伟达、博通和台积电等。

尽管利率互换市场预计美联储本周不会有政策行动，交易员们对9月降息的概率评估为60%。全球投资者将密切关注鲍威尔的讲话，以洞察美联储何时再次下调借贷成本。

全球股市回调之势不可避免?

尽管美国与欧盟达成初步贸易协议后，全球经济政策不确定性指数飙升，但股市波动率指数（VIX）近期一度跌破15，并在周一收于年内最低位附近。汇丰的股票策略师Max Kettner表示，市场情绪与仓位框架发出略显温和的卖出信号，但要看到风险资产出现显著回调还需要更多负面催化剂，最可能的催化剂是美联储的态度更偏向鹰派。

本周还将迎来一系列关键的美国经济数据和日本央行利率决议。目前，投资者们似乎并不担心10年期美债收益率在4.3%-4.5%附近的历史高位水平。今年以来，美债投资者们因特朗普政府发起的全球贸易战引发的美国通胀疑虑以及美国财政部扩张的债务压力而要求更高的“期限溢价”。

从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值面临坍塌之势。

降息预期可能被重塑

如果本周公布的多项美国经济数据好于预期，而美联储不受政治压力所动、继续按兵不动，再叠加日本央行也可能更加鹰派，那么全球市场对于美联储的降息预期很可能被重新评估。

花旗分析师在最新研究报告中指出，美国劳动力市场若出现疲软迹象，将引发美联储更为鸽派的预期重估，进而推动美元新一轮下跌。花旗预计，7月份非农就业增长将放缓至10万，失业率可能上升至4.2%。

然而，若非农强于预期，9月美联储降息预期可能被大举削弱，进而将导致市场开始定价今年仅仅降息一次甚至不降息，最终可能推动全球股市因宽松预期大举降温而步入回调轨迹。

在美联储利率决议之前，全球股票市场的整体敞口稳步上升但并未显现狂热迹象。德意志银行的策略师们表示，资产管理机构们对于标普500指数的期货持仓保持在多头水平，但并未达到极端，总体风险敞口仅“温和超配”。

AI堪称“全村的希望”——全球股市继续上攻的最强催化剂。系统性量化策略因波动率低和趋势信号强而加大了持仓规模，而主观投资者们仅略为超配。迄今为止强劲的企业财报季给予投资者们足够信心继续买入股票——尤其是占据高额权重的大型科技股，从而无视高估值。尤其是铿腾电子、谷歌、ServiceNow等与人工智能热潮密切相关的科技公司透露出强劲的AI货币化预期推动看涨情绪持续扩张。

谷歌第二季度财报显示，全球AI算力需求持续井喷式扩张，推动谷歌云计算业务成全球史无前例AI热潮的最大受益者之一，整体云计算营收达136亿美元，同比增长32%，增速较第一季度的28%进一步加速。

在华尔街投资巨鳄Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI算力需求风暴”推动之下，这一轮投资浪潮规模有望高达2万亿美元。

Wedbush在研究报告中将英伟达AI芯片称为“新时代的黄金和石油”，并预测英伟达的市值将继续攀升，强调未来18个月内投资者的关注焦点将是5万亿美元这一超级大关。

不过，在市场某些角落，比如未盈利的高风险投机股和被高度做空的股票中，已经出现了泡沫化的狂热迹象。来自Lazard资产管理公司的首席市场策略师Ronald Temple预计，市场波动率指标VIX恐慌指数将在今年下半年再次飙升。

在美国等发达市场，政府借款可能在本已高企的水平上进一步增加，给国债收益率带来上行推动力。如果收益率将长期维持在较高水平，除非AI驱动的业绩增长持续强劲，否则股票投资者们可能会发现难以继续为高企的市盈率辩护，尤其是在美国市场。