全球股市面臨美聯儲利率決定的壓力測試，AI熱潮推動科技股上漲

全球股市在經歷4月初的短暫拋售後，MSCI全球指數迎來連續四個月的上漲。AI驅動的科技股狂潮、全球貿易談判的積極進展以及市場對美聯儲今年降息兩次的預期，共同推動了股市的上漲。然而，美聯儲即將公佈的利率決定和鮑威爾的政策路徑言論，可能對當前的上漲趨勢構成風險。

YOLO投資羣體，即以“你只活這一次”爲投資宗旨的激進投資者，今年以來尤其熱衷於押注AI算力產業鏈公司，如英偉達、博通和臺積電等。

儘管利率互換市場預計美聯儲本週不會有政策行動，交易員們對9月降息的概率評估爲60%。全球投資者將密切關注鮑威爾的講話，以洞察美聯儲何時再次下調借貸成本。

全球股市回調之勢不可避免?

儘管美國與歐盟達成初步貿易協議後，全球經濟政策不確定性指數飆升，但股市波動率指數（VIX）近期一度跌破15，並在週一收於年內最低位附近。滙豐的股票策略師Max Kettner表示，市場情緒與倉位框架發出略顯溫和的賣出信號，但要看到風險資產出現顯著回調還需要更多負面催化劑，最可能的催化劑是美聯儲的態度更偏向鷹派。

本週還將迎來一系列關鍵的美國經濟數據和日本央行利率決議。目前，投資者們似乎並不擔心10年期美債收益率在4.3%-4.5%附近的歷史高位水平。今年以來，美債投資者們因特朗普政府發起的全球貿易戰引發的美國通脹疑慮以及美國財政部擴張的債務壓力而要求更高的“期限溢價”。

從理論層面來看，10年期美債收益率相當於股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。若分母水平越高或者持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的科技股、高收益公司債與加密貨幣等風險資產估值面臨坍塌之勢。

降息預期可能被重塑

如果本週公佈的多項美國經濟數據好於預期，而美聯儲不受政治壓力所動、繼續按兵不動，再疊加日本央行也可能更加鷹派，那麼全球市場對於美聯儲的降息預期很可能被重新評估。

花旗分析師在最新研究報告中指出，美國勞動力市場若出現疲軟跡象，將引發美聯儲更爲鴿派的預期重估，進而推動美元新一輪下跌。花旗預計，7月份非農就業增長將放緩至10萬，失業率可能上升至4.2%。

然而，若非農強於預期，9月美聯儲降息預期可能被大舉削弱，進而將導致市場開始定價今年僅僅降息一次甚至不降息，最終可能推動全球股市因寬鬆預期大舉降溫而步入回調軌跡。

在美聯儲利率決議之前，全球股票市場的整體敞口穩步上升但並未顯現狂熱跡象。德意志銀行的策略師們表示，資產管理機構們對於標普500指數的期貨持倉保持在多頭水平，但並未達到極端，總體風險敞口僅“溫和超配”。

AI堪稱“全村的希望”——全球股市繼續上攻的最強催化劑。系統性量化策略因波動率低和趨勢信號強而加大了持倉規模，而主觀投資者們僅略爲超配。迄今爲止強勁的企業財報季給予投資者們足夠信心繼續買入股票——尤其是佔據高額權重的大型科技股，從而無視高估值。尤其是鏗騰電子、谷歌、ServiceNow等與人工智能熱潮密切相關的科技公司透露出強勁的AI貨幣化預期推動看漲情緒持續擴張。

谷歌第二季度財報顯示，全球AI算力需求持續井噴式擴張，推動谷歌雲計算業務成全球史無前例AI熱潮的最大受益者之一，整體雲計算營收達136億美元，同比增長32%，增速較第一季度的28%進一步加速。

在華爾街投資巨鱷Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI算力需求風暴”推動之下，這一輪投資浪潮規模有望高達2萬億美元。

Wedbush在研究報告中將英偉達AI芯片稱爲“新時代的黃金和石油”，並預測英偉達的市值將繼續攀升，強調未來18個月內投資者的關注焦點將是5萬億美元這一超級大關。

不過，在市場某些角落，比如未盈利的高風險投機股和被高度做空的股票中，已經出現了泡沫化的狂熱跡象。來自Lazard資產管理公司的首席市場策略師Ronald Temple預計，市場波動率指標VIX恐慌指數將在今年下半年再次飆升。

在美國等發達市場，政府借款可能在本已高企的水平上進一步增加，給國債收益率帶來上行推動力。如果收益率將長期維持在較高水平，除非AI驅動的業績增長持續強勁，否則股票投資者們可能會發現難以繼續爲高企的市盈率辯護，尤其是在美國市場。