刚刚，巨额减计，巴菲特“最大的投资失败之一”，但股神依旧是股神

沃伦·巴菲特对卡夫亨氏投资减计38亿美元，但总回报率仍高达近60%

沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司近期披露，对卡夫亨氏的投资进行了38亿美元的巨额减计，将其投资的账面价值降至84亿美元，较2017年底的逾170亿美元大幅下降。这一事件坐实了外界对于该项投资失败的判断，但英国《金融时报》的分析指出，由于巴菲特在交易中争取到的优越条款，即便在这场公认的“滑铁卢”中，他依然是赢家。

对于94岁高龄的巴菲特而言，此次减计无疑是他辉煌投资生涯中一次罕见的重挫。伯克希尔在文件中明确，此次减计的部分原因是卡夫亨氏公允价值的持续下滑。2015年，巴菲特作为关键推手，促成了卡夫与亨氏的合并。然而，自合并以来，这家包装食品巨头的股价已累计下跌62%，而同期标普500指数则上涨了202%。

近几个月来，伯克希尔已开始与卡夫亨氏保持距离。今年5月，卡夫亨氏宣布伯克希尔放弃了其在该公司的董事会席位。分析师桑德斯认为，放弃席位加上此次减计，“正在为未来可能退出该持仓提供更多灵活性”。

故事的另一面：为何股神依然不亏？

尽管投资表现糟糕，但英国《金融时报》的一篇分析揭示了故事的另一面：与巴菲特对赌通常不是一个好主意。据该媒体Lex专栏计算，伯克希尔最初为亨氏股权支付了43亿美元，在与卡夫合并期间追加了投资，使其对卡夫亨氏普通股的总投资达到98亿美元。如今，其持有的27.4%股份市值约为88亿美元。

从账面上看似乎是亏损，但计算必须包含股息。Lex专栏指出，多年来，伯克希尔已从这笔投资中获得了约63亿美元的现金股息分红。因此，综合计算（88亿美元市值 + 63亿美元股息），巴菲特在这笔普通股投资上的总回报仍高达近60%。

更值得注意的是，巴菲特当初还以更优厚的条件，额外购买了80亿美元的亨氏优先股。这笔优先股不仅支付了超过20亿美元的股息，更在三年后被全额赎回。这部分投资为巴菲特带来了一笔快速而稳健的巨额利润。

巴菲特与其他股东的鲜明对比

巴菲特的“不败金身”在与其他股东的对比中显得更加突出。据《金融时报》测算，对于那些从2015年合并时就持有原卡夫食品股票的股东来说，他们的处境则堪称“微薄”。将他们获得的一次性现金支付、历年股息和目前持有的卡夫亨氏股票市值相加，十年来的总回报率仅为8%。如果他们当时选择投资联合利华（Unilever）——卡夫亨氏在2017年曾试图收购但未成功的对象——他们的资金几乎可以翻倍。

这一切印证了该报道提出的两个教训：首先，两家平庸的公司合并并不能产生一家优秀的公司。卡夫亨氏正面临着消费者转向更健康食品的挑战，公司预计今年营收将萎缩3%。其次，巴菲特总能为自己争取到比别人更好的交易，这使得他即便是最糟糕的失误，也能产生相当不错的结果。