高盛研究揭示地缘政治事件对市场影响：结构性不确定性是关键
投资者在面对重大市场交易逻辑影响的新闻时，往往希望避免持有可能受到负面影响的资产。例如，美国和以色列对伊朗的打击导致油价飙升，特朗普政府宣布的全球激进对等关税也曾令股市大幅下挫。尽管市场在经历冲击后趋于稳定并最终反弹，但预测具体事件的影响和持续时间对华尔街分析师来说也是一大挑战。
高盛的分析师们研究了自2008年金融危机以来的重要地缘政治事件，包括阿拉伯之春、俄乌冲突、新冠疫情和全球贸易争端，通过追踪事件前后的全球核心资产变动来衡量影响。研究发现，许多吸引眼球的全球大事件，包括严重军事冲突，对市场的影响并不如投资者所想的巨大。相反，更广泛、持续更长期的地缘政治动荡，尤其是那些打击经济基本面的重大事件，引发最大幅度的市场波动。
高盛“五大模式”重塑投资者“风险雷达”
高盛归纳出五种驱动市场冲击的模式，其中减缓增长或推高通胀的事件，尤其是改变全球贸易和供应链网络体系的事件，往往引发最大规模的金融市场下跌。新冠疫情造成的冲击持续时间最长，全球股票市场花了将近半年才恢复。紧随其后的是特朗普主导的全球关税政策和中美贸易谈判的重大进展，这些冲击改变了全球商品流动体系，并给全球央行和政府财政政策带来艰难的权衡。
高盛研究显示，最能够在极短时间大规模动摇市场根基的是“结构性质的不确定性”。例如，当世界卫生组织宣布新冠构成全球大流行时，标普500指数出现了自1987年股市大崩盘以来的最大单日跌幅。政治不确定性，如英国脱欧投票，也会迅速重塑人们对一国相对增长和竞争力的预期，导致资产价格波动。
市场并不总能很好地预测地缘政治所带来的具体后果。例如，美国撤军阿富汗对金融市场几乎没有影响，因为阿富汗在全球经济体系中的角色有限。然而，这种不作为可能促使俄罗斯加大在叙利亚扩张，延长了叙利亚内战、推动移民潮并重塑了欧洲多国选举。
高盛研究显示，金融市场的定价趋势往往低估地缘政治冲突可能拖延的时间长短。例如，一些分析师认为特朗普重返白宫之后，俄乌战争即将结束，但战争直到现在仍在持续。
企业信贷市场的反应
并非所有资产都会同步反应出重大事件的负面影响。企业信贷市场通常能在地缘政治事件中保持稳定，除非这类事件直接导致企业违约风险上升。短期政治动荡甚至军事升级，如伊朗支持的胡塞武装2019年对沙特的导弹袭击，往往很少影响信贷市场。然而，一旦某种事件威胁到一国经济增长或信用状况，或对现有经济增长体系构成系统性风险，政府和公司债券收益率就会迅速攀升，导致融资成本上升。
市场在多次冲击中往往会形成某种“免疫力”。例如，特朗普政府4月提出将关税提高至1930年代以来前所未有的水平，引发了明显的市场反应。此后，拖延、谈判乃至新关税的宣布所引发的市场反应都更为温和。
尽管世界可能更加动荡，但新的风险因子将不断被纳入商业模式的定价之中。俗话说，“时间比择时更重要”，尤其是当我们评估投资回报率之时。因此，下次当听到某人称某事件对你的投资组合某项标的构成“灾难性威胁”时，大可深呼吸一口然后按照历史普遍规律进行理性分析。市场具有多数投资者意想不到的韧性，并非所有占据头条的地缘政治事件都会产生持久性质的冲击。
