市场情绪亮红灯，美股多头再添一忧

美股反弹或将降温，市场情绪指数显示过热风险

根据彭博情报市场脉搏指数（Bloomberg Intelligence Market Pulse Index），美股的强劲反弹可能即将降温，该指数上月触及“狂热”区间，暗示投资者情绪可能已过热。该指数综合市场广度、波动率和杠杆率等六项指标，用以衡量投资者情绪。历史数据显示，当指数进入过热区间时，未来三个月的回报往往会走弱。

此前，标普500指数从4月低点反弹近30%，尽管美国经济和劳动力市场已显现疲软迹象。投资者情绪调查显示，美国市场的乐观情绪正攀升至警戒水平。华尔街策略师们接连发出警告，称股市可能面临回调。

“股市的风险承担行为有些过热，未来几个月回报可能更为平淡，”彭博情报高级美国股票策略师迈克尔·卡斯珀表示，“但这并不一定意味着即将出现大规模抛售。情绪可能会在当前水平徘徊一段时间，这或许会让下半年的股市走势更加颠簸。”

标普500指数上周创下5月以来最糟糕的一周表现，但随后抄底资金入场，推动指数创下同月以来的最佳单日涨幅。本周二，该指数小幅下跌0.5%。

这一指数信号与华尔街多位策略师近期的警告不谋而合。摩根士丹利的迈克·威尔逊认为本季度股市可能回调10%，Evercore的朱利安·伊曼纽尔则预计跌幅可达15%。德意志银行的团队指出，股市小幅下跌早已“欠账”。

季节性因素更让多头雪上加霜。8月和9月历来是标普500指数表现最差的两个月。上周五的就业报告显示劳动力市场降温，周二公布的美国服务业民间数据则显示产出放缓、价格压力上升。美国总统唐纳德·特朗普推行的关税政策已达到1934年以来的最高水平。

近年来，市场脉搏指数一直是市场表现的可靠预示指标。在2023年3月区域性银行危机、2018年12月关税引发的股市下跌以及2012年欧盟债务危机之前，该指数均触及“恐慌”水平。

7月“狂热”读数的成因之一是下旬meme股票热潮重现，散户投资者纷纷涌入Opendoor Technologies和科尔百货等投机性股票。

知名多头、Yardeni Research公司的埃德·耶尔迪尼指出，并非所有信号都预示着危机。该公司分析显示，在截至7月29日的一周内，投资者情报对通讯作者的调查中，多空比率为2.4，低于过去十年2.6的长期平均值。

“换句话说，情绪并未过度乐观，”耶尔迪尼在上周日给客户的报告中写道，“今年我们更可能看到季节性波动，而非又一次回调。”

彭博情报市场脉搏指数基于六项指标：价格广度、成对相关性、低波动率表现、防御性与周期性板块表现、高杠杆与低杠杆股票表现以及高收益债券利差。上月的主要变化是，高收益债券利差在7月进入狂热区间，与高波动率相对低波动率的表现一同处于该区间。

市场脉搏指数的取值范围为0至1，1代表风险偏好极端高涨的“狂热”阶段，0附近则代表风险规避的极端“恐慌”阶段。7月，该指标升至近0.7，接近狂热顶点。

卡斯珀表示，像目前这样连续两个月读数超过0.6，通常意味着未来三个月股市将出现均值回归，小盘股表现会落后于大盘股。历史数据显示，在“狂热”读数出现后的三个月内，小盘股罗素2000指数相对标普500指数的表现会落后1.8%。

“股市在短时间内涨了太多，现在看起来有些透支，”EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理亚当·菲利普斯表示。该公司对美国股市持中性态度，正在买入能源、金融和工业等板块的股息股。“我们不会追逐这场反弹，也不会踩油门加仓。”